春節(jié)至今，A股市場(chǎng)經(jīng)歷多次震蕩，結(jié)構(gòu)性行情特征凸顯。2021年上半年已近尾聲，隨著機(jī)構(gòu)中期策略會(huì)不斷進(jìn)行，其對(duì)于下半年投資路徑展望也逐漸浮出水面。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，市場(chǎng)仍將處于震蕩狀態(tài)，但短期因素對(duì)市場(chǎng)影響有限?？紤]到整體估值水平，高增長(zhǎng)、高成長(zhǎng)的板塊將成為市場(chǎng)配置主線。從6月調(diào)研情況來(lái)看，不少增長(zhǎng)較快的中小市值公司位居機(jī)構(gòu)調(diào)研榜前列。
短期因素對(duì)市場(chǎng)影響有限
宏觀市場(chǎng)層面，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)更為均衡、全面的復(fù)蘇，帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)企業(yè)盈利繼續(xù)反彈。而從較長(zhǎng)周期看，居民資產(chǎn)重配置、內(nèi)外資流入提速、股市流動(dòng)性結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素均有利于A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期走強(qiáng)。
海通證券策略團(tuán)隊(duì)指出，展望2021年下半年，全球通脹壓力有望緩解，剔除基數(shù)效應(yīng)后，投資時(shí)鐘仍處在過(guò)熱期。企業(yè)盈利依舊在擴(kuò)張，本輪ROE(凈資產(chǎn)收益率)高點(diǎn)或在2021年四季度至2022年一季度出現(xiàn)，市場(chǎng)有望在盛夏迎來(lái)較好窗口期。具體而言，以“茅指數(shù)”為代表的龍頭優(yōu)質(zhì)公司仍是較好配置，而盈利增長(zhǎng)較快、順應(yīng)政策方向的智能制造更有彈性。
興業(yè)證券表示，總體而言，下半年國(guó)內(nèi)外需求都將趨于穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增速有所回落，凈出口貢獻(xiàn)將放緩，地產(chǎn)和基建投資增速將回落。而隨著美股市場(chǎng)下半年波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大，或?qū)Πˋ股和港股在內(nèi)的市場(chǎng)形成短期擾動(dòng)，但不會(huì)構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在該機(jī)構(gòu)看來(lái)，上半年行情震蕩可視為風(fēng)格切換的信號(hào)，流動(dòng)性難緊，成長(zhǎng)風(fēng)格歸來(lái)，先進(jìn)制造業(yè)、新消費(fèi)等領(lǐng)域有價(jià)值的成長(zhǎng)股以及科創(chuàng)“小巨人”有望跑贏大市。
資金層面，銀河證券表示，今年以來(lái)金融機(jī)構(gòu)存款快速上行，預(yù)示著居民存款搬家的動(dòng)向，雖然4月至5月有所減緩，但全年來(lái)看這種趨勢(shì)不改。居民部門對(duì)股市加杠桿，也預(yù)示著市場(chǎng)部分行業(yè)仍然會(huì)有較好的表現(xiàn)。
安信證券首席策略分析師陳果也在策略會(huì)上指出，市場(chǎng)不必過(guò)度擔(dān)心利率、通脹等的短期波動(dòng)。拉長(zhǎng)時(shí)間周期看，這些都不會(huì)成為市場(chǎng)的主要矛盾。A股中長(zhǎng)期牛市的基石是不變的，這里的“基石”包括經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、優(yōu)質(zhì)公司ROE/ROIC(凈資產(chǎn)收益率/資本回報(bào)率)上升、全球資金及境內(nèi)居民增配A股等。
機(jī)構(gòu)月內(nèi)密集調(diào)研成長(zhǎng)股
臨近二季度末，機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股的動(dòng)向也在近一個(gè)月的調(diào)研活動(dòng)中顯現(xiàn)端倪。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日，月內(nèi)共有388家上市公司接受了來(lái)自基金公司、證券公司、保險(xiǎn)公司和私募等機(jī)構(gòu)的516次調(diào)研。被調(diào)研的上市公司行業(yè)仍以機(jī)械設(shè)備、化工、電子為主，被調(diào)研公司數(shù)量都在40家以上。值得注意的是，總市值在300億元以下的中小市值公司成為6月調(diào)研的重點(diǎn)。
具體來(lái)看，同花順數(shù)據(jù)顯示，在6月接受調(diào)研的388家上市公司中，總市值在千億元以上的共有19家，有36家上市公司總市值在300億元至1000億元之間，300億元以下的中小市值公司數(shù)量則達(dá)到333家，占比超過(guò)85%，其中有222家上市公司總市值低于100億元。永太科技、中穎電子、賽微電子等六家上市公司月內(nèi)被調(diào)研次數(shù)均在四次以上，參與機(jī)構(gòu)達(dá)到328家，但六家公司的總市值均不足200億元。
陳果指出，二季度，部分曾大幅回撤的A股核心資產(chǎn)再度創(chuàng)出新高，同時(shí)也有不少行業(yè)龍頭股，如保險(xiǎn)、消費(fèi)電子、水泥等板塊龍頭股卻未見(jiàn)回升。這表明市場(chǎng)主線已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)變，簡(jiǎn)單的“龍頭躺贏”策略正逐步失效，與經(jīng)濟(jì)總量增速?gòu)?qiáng)相關(guān)的龍頭公司不再享受高估值溢價(jià)。接下來(lái)的配置主線應(yīng)圍繞“快車道”，回歸“長(zhǎng)賽道+高景氣”，能夠做到高增長(zhǎng)的板塊會(huì)維持高估值水平。雖然其在外部擾動(dòng)下，也可能會(huì)有回撤，但回撤后依然將是市場(chǎng)配置主線。
興業(yè)證券也表示，目前來(lái)看，成長(zhǎng)和價(jià)值的劇烈分化已經(jīng)收斂，價(jià)值股的相對(duì)性價(jià)比降低。而過(guò)去數(shù)年“躺贏”的核心資產(chǎn)已不便宜，震蕩盤整才能擁抱未來(lái)。下半年乃至更長(zhǎng)一段時(shí)間，基于盈利和估值的匹配度，核心資產(chǎn)將面臨震蕩分化，交易擁擠也會(huì)導(dǎo)致短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在其看來(lái)，以科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板為代表的“未來(lái)核心資產(chǎn)”，具有相對(duì)性價(jià)比。
平安證券也預(yù)計(jì)，未來(lái)市場(chǎng)將保持震蕩上行，建議布局成長(zhǎng)板塊。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場(chǎng)流動(dòng)性存在一定約束，但下半年政策和資金層面的持續(xù)利好有望繼續(xù)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，建議關(guān)注新能源汽車、新能源、半導(dǎo)體、化工新材料、生物醫(yī)藥等行業(yè)，以及高景氣產(chǎn)業(yè)鏈上更多企業(yè)投資機(jī)會(huì)的擴(kuò)散。
對(duì)于目前景氣度較高的半導(dǎo)體行業(yè)，粵開證券表示，半導(dǎo)體板塊具備從產(chǎn)品迭代、品類擴(kuò)張、客戶突破三重因素疊加驅(qū)動(dòng)。從行業(yè)周期角度看，代工/封測(cè)/IDM廠商在行業(yè)上行周期中具有較大的業(yè)績(jī)彈性，但在產(chǎn)能利用率達(dá)到高位后業(yè)績(jī)成長(zhǎng)動(dòng)能會(huì)放緩，超預(yù)期或主要源自于價(jià)格上行;而設(shè)備和材料則受益于行業(yè)資本開支上行帶來(lái)的產(chǎn)能擴(kuò)張周期。
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