業(yè)績復(fù)盤：
總體來看：2022年，受疫情影響，整體消費(fèi)偏弱，全年社會消費(fèi)品零售總額為439,733億元，同比下降0.2%，其中限額以上單位化妝品類商品零售額為3293.4億元，同比下降3.4%。隨著疫情得到有效控制，疫情對經(jīng)濟(jì)影響的逐漸消退，消費(fèi)整體回暖，2023年1-3月，社會消費(fèi)品零售總額由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長10.6%，化妝品銷售額同比增長14.1%，高于社零總體增速，明顯轉(zhuǎn)好，居民人均可支配收入也拐頭向上，利于化妝品行業(yè)未來發(fā)展。
【資料圖】
業(yè)績層面：22年承壓，23年一季報(bào)好轉(zhuǎn)，頭部企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)。申萬一級美容護(hù)理行業(yè)，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入842.9億元，同比增長7.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤46.4億元，同比減少41.4%；2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入199.1億元，同比增長5.7%，歸母凈利潤20.8億元，同比增長33.0%。22年業(yè)績承壓，雖營收有所增長，但歸母凈利大幅下降，隨著消費(fèi)的恢復(fù)，23年業(yè)績明顯好轉(zhuǎn)，強(qiáng)者恒強(qiáng)，龍頭業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定。
盈利層面：22年凈利率下降，主要是銷售費(fèi)用率提高。2022年，申萬二級化妝品行業(yè)凈利率5.5%，同比減少25.7個百分點(diǎn)，化妝品行業(yè)銷售費(fèi)用率29.2%，同比增加1.3個百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率的增加，主要是渠道拓展和營銷的費(fèi)用增加。
板塊表現(xiàn)：走勢較弱，關(guān)注反轉(zhuǎn)機(jī)會。美容護(hù)理板塊從2023年年初至今跌幅達(dá)14.3%，相對大盤表現(xiàn)較弱?？傮w來說，消費(fèi)行業(yè)整體表現(xiàn)不佳。但從18年至22年過往五年的情況來看，美容護(hù)理板塊均有不錯表現(xiàn)，其中四年跑贏滬深300。
投資建議：
上半年美容護(hù)理板塊走勢較弱，估值處于歷史中位數(shù)水平，隨著2023年一季度業(yè)績轉(zhuǎn)好，行業(yè)景氣度回升，配置價值逐步凸顯。建議關(guān)注龍頭企業(yè)：愛美客、貝泰妮、珀萊雅、華熙生物。
風(fēng)險提示：
消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期帶來的風(fēng)險。
（來源：源達(dá)信息）
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