投資主線
(資料圖片僅供參考)
鋰電&儲能類材料：在新能源汽車銷量增速放緩帶動動力電池增速放緩的后補貼時代， 新型儲能方式的成長空間料將持續(xù)開啟，安全性/可持續(xù)性、大容量性等因素將成為引領(lǐng)電 池材料行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，我們看好鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上復合銅箔、負極包覆、氣凝膠、半固態(tài) 電解質(zhì)材料，和鈉電池及釩液流電池產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展機會。 光伏類材料：2023 年或?qū)?TOPCon 組件規(guī)模放量元年，而 HJT 組件生產(chǎn)處于降本 之中。因硅料價格下跌而出現(xiàn)的利潤缺口料將順著產(chǎn)業(yè)鏈向下游傳導，而因技術(shù)迭代產(chǎn)生 的盈利溢價將逐步滲透產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)。我們認為同時受益于量增邏輯及技術(shù)迭代過程帶 來偏緊供需結(jié)構(gòu)的材料如銀漿、POE 膠膜、焊帶等值得關(guān)注。
風電類材料：2023 年或迎來裝機集中落地，在高需求的驅(qū)動下，預計風電材料的供 給緊缺環(huán)節(jié)盈利有望穩(wěn)中有升，疊加 2023 年鋼、銅等大宗商品原材料價格整體預計仍將 持續(xù)震蕩下行趨勢，風電材料有望迎來量利齊升的階段。
鋰電&儲能類材料：安全性和可持續(xù)性發(fā)展引領(lǐng)電池材料發(fā)展
1）鋰電池：構(gòu)建可靠未來，安全與可持續(xù)性引領(lǐng)鋰電池材料行業(yè)發(fā)展
后補貼時代，新能源汽車銷量增速放緩帶動動力電池增速放緩。我國新能源車購車補 貼于 2022 年結(jié)束，且國內(nèi)碳酸鋰價格波動導致 2023 年一季度新能源汽車銷量增速顯著放 緩。隨著不利因素出清，國內(nèi)新能源汽車需求年內(nèi)有望逐步回升。全球角度，國內(nèi)外電動 化滲透率料將繼續(xù)保持增長，但由于現(xiàn)階段電動車生產(chǎn)基數(shù)已經(jīng)增大，預計動力電池需求 增速也將相應(yīng)下降。
新型電力系統(tǒng)建設(shè)漸深化，儲能成長空間持續(xù)開啟。清潔能源如光伏發(fā)電和風力發(fā)電 的間歇性確實需要配合儲能技術(shù)來平衡電網(wǎng)供需并實現(xiàn)電網(wǎng)的穩(wěn)定調(diào)控。截止目前，新型 儲能憑借優(yōu)秀的響應(yīng)速度和空間靈活性實現(xiàn)規(guī)模不斷提升，2022 年全球新型儲能累計裝 機規(guī)模同比增長超 80%，其中電化學儲能占據(jù)絕對主導地位，比重達 95%以上。隨著風、 光電等綠色能源進一步在全球電力市場的滲透，預計全球電儲能的規(guī)模也將進一步提升。
安全性和可持續(xù)性發(fā)展將成為引領(lǐng)電池材料行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。隨著鋰電池規(guī)模的不斷 擴大，安全性問題可能對整個產(chǎn)業(yè)鏈造成負面影響，包括生產(chǎn)廠商、供應(yīng)鏈和市場。通過 提高安全性可以降低潛在的風險和責任，促進整個產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。此外，隨著能源轉(zhuǎn) 型和環(huán)保意識的增強，鋰電池利用的可持續(xù)性也備受關(guān)注。提高安全性可以減少電池損壞 和故障率，延長電池的壽命和循環(huán)利用周期，減少對有限資源的消耗。
保障快充和循環(huán)穩(wěn)定性，負極包覆材料添加比例將進一步擴張。負極包覆材料是鋰離 子電池負極的重要改性材料，能夠避免石墨類負極材料的層間剝落現(xiàn)象，提高電池的循環(huán) 性能。隨著快充和硅碳等新型電池技術(shù)的發(fā)展，負極包覆材料的需求量不斷增加。在快充 性能要求不斷提升趨勢下，負極包覆材料的添加比例將隨之增加，而硅碳作為新型負極材 料，對負極包覆材料的添加比例也會更高。隨著新能源行業(yè)發(fā)展，負極包覆材料在負極的 滲透率預計將不斷提升。
強化保溫隔熱能力，氣凝膠在電池隔熱材料中加速滲透。氣凝膠在新能源車領(lǐng)域是一 種有前途的隔熱材料，可用作插片安裝于鋰電池模組之間，并與云母片結(jié)合使用。它能夠 滿足電池系統(tǒng)在短時間內(nèi)不發(fā)生火災(zāi)和爆炸的安全要求，而且是目前唯一能夠達到這一要 求的材料。由于工信部對電池熱管理性能要求的提高，預計氣凝膠將在新能源車領(lǐng)域快速 普及和推廣。新能源汽車用氣凝膠保持高速增長，工業(yè)保溫用氣凝膠增長穩(wěn)健，我們對氣 凝膠需求持樂觀態(tài)度。
減少電解液的安全風險，半固態(tài)電池應(yīng)運而生。液態(tài)電池向固態(tài)電池的轉(zhuǎn)化是電池的 長期發(fā)展趨勢，我們預計固態(tài)電池技術(shù)迭代中將逐步降低電解質(zhì)液體含量，遵循“液態(tài)半固態(tài)-固態(tài)”的發(fā)展軌跡。2023 年以來，部分企業(yè)宣布擬將半固態(tài)乃至固態(tài)電池進行裝 車，產(chǎn)業(yè)關(guān)注度顯著提升。
加強資源回收與循環(huán)利用，推動循環(huán)經(jīng)濟的發(fā)展。我國鋰電池產(chǎn)業(yè)面臨資源稀缺、環(huán) 境污染等問題。利用廢舊電池回收材料、開發(fā)可再生能源驅(qū)動的電池生產(chǎn)等，以減少對有 限資源的依賴，降低環(huán)境影響是提高鋰資源安全性的不二法則。伴隨此批磷酸鐵鋰電池進 入退役期，未來的待回收電池的主力軍變?yōu)榱姿徼F鋰電池。鐵鋰回收具有較高技術(shù)壁壘， 掌握電池級磷酸鐵回收能力和可處理報廢舊鐵鋰電池的企業(yè)將顯著提升盈利能力和構(gòu)筑 差異化貨源渠道優(yōu)勢。
2）鈉電池：鈉離子電池技術(shù)路線多元化前進，鈉電產(chǎn)業(yè)化將至
聚焦儲能高速發(fā)展，鈉電作為儲能的重要補充有望受益。產(chǎn)業(yè)化的鈉離子電池原材料 具有成本優(yōu)勢，且在安全性能、高低溫性能和倍率性能上表現(xiàn)更為優(yōu)異。發(fā)展無資源限制 的鈉離子電池將有助于實現(xiàn)我國能源戰(zhàn)略發(fā)展的安全性和獨立性。
層狀氧化物和聚陰離子電池路線先行，普魯士藍（白）技術(shù)路線保持高度關(guān)注。層狀 氧化物比容量突出，但穩(wěn)定性較差；聚陰離子穩(wěn)定性好，比容量較低；普魯士藍(白)成本 較低，比容量較高，穩(wěn)定性存短板，主要系合成過程中存在結(jié)晶水難題。
生物質(zhì)作硬碳原料成本低，有望成為鈉電硬碳負極的主流選擇。目前主流廠商在鈉電 負極上的布局，以硬碳為主，軟碳為輔。硬碳前驅(qū)體路線多元化，其中生物質(zhì)基為當下主 流路線。生物質(zhì)包括椰殼等，具有可持續(xù)使用、低成本的特點，但原料差異往往會導致硬 碳材料性能不穩(wěn)定。
3）釩電池：全釩液流電池在長時大儲或容量型儲能領(lǐng)域具備廣闊市場空間
天然適配大規(guī)模長時儲能項目，釩液流電池裝機規(guī)模有望放量，拉動釩需求增長。由 于風光發(fā)電的間歇性和水力發(fā)電面臨枯水期等不穩(wěn)定因素，大型風光水電站配套長周期、 大容量的長時儲能項目有望替代火電成為未來主要的基礎(chǔ)負載發(fā)電廠。釩液流電池作為一 種新型電化學儲能技術(shù)，具有功率大、容量大、安全性高、壽命長、可深度充放電等優(yōu)點， 被業(yè)界認為是最具發(fā)展前景的長時儲能技術(shù)，與鋰電池在儲能應(yīng)用的不同細分領(lǐng)域形成差 異化競爭。隨著技術(shù)升級推動釩液流電池初裝成本不斷下降以及儲能運營商收益模式的逐 漸清晰，其有望受益儲能裝機規(guī)模高景氣和自身滲透率持續(xù)提升的雙重驅(qū)動，同時氧化釩 原料約占釩液流電池成本的 30%-40%，為產(chǎn)業(yè)鏈價值分配最大環(huán)節(jié)，有望迎來量利齊升。
預計 2024 年全球釩液流電池新增裝機量有望達到 3.3GW，同比增長 151.0%。隨 著國內(nèi)及海外新型儲能裝機量的增長與釩液流電池的滲透率提升，預計釩液流電池將在 2023-2025 年實現(xiàn)快速放量，后續(xù)隨著滲透率接近天花板，增速獲獎有所放緩。我們預計 2023-2026 年全球釩液流電池裝機規(guī)模有望分別達到 1.3/3.3/5.7/6.2 GW，對應(yīng) CAGR 為 68.1%，釩液流電池耗釩量預計將分別達到 1.5/3.7/7.2/7.8 萬金屬噸，對應(yīng) CAGR 72.3%。2023 年國內(nèi)有大量的釩液流電池儲能項目開工建設(shè)，考慮建設(shè)周期，預計下半 年新增裝機規(guī)模將高于上半年，由于低基數(shù)效應(yīng)，預計全年同比增速將達到 356.7%，2024 年全年新增裝機規(guī)模同比增速將達到 117.5%。
資源、產(chǎn)線和技術(shù)等前置條件構(gòu)筑高壁壘，國內(nèi)釩原料端 CR3 為 50%。釩液流電 池產(chǎn)業(yè)鏈上游端即電解液釩原料環(huán)節(jié)的高壁壘主要體現(xiàn)在三個方面：1）資源。自然界中， 釩很難以單一體存在，主要與其他礦物形成共生礦或復合礦，因此具有提釩經(jīng)濟效益的含 釩礦物種類較少，國內(nèi)主要以釩鈦磁鐵礦為主，僅少數(shù)企業(yè)擁有該類礦山；2）產(chǎn)線。目 前主流的提釩方式是從釩渣中提釩，而釩渣主要通過高爐-轉(zhuǎn)爐長流程煉鋼產(chǎn)線獲得，因此 從事釩原料業(yè)務(wù)的企業(yè)要么自身就是鋼企，具備長流程煉鋼產(chǎn)線，要么母集團或子公司具 備相應(yīng)產(chǎn)線，否則只能外購昂貴的釩渣；3）提釩技術(shù)。沒有優(yōu)良的提釩技術(shù)就無法實現(xiàn) 較高的釩回收率和綜合資源開發(fā)利用能力，目前河鋼承德氧化釩等公司回收率均在 80% 以上。高壁壘塑造了高集中度的行業(yè)格局以及較高的毛利率水平，行業(yè)排名前二的核心企 業(yè)釩鈦股份和河鋼股份內(nèi)市占率分別為 27%和 13%，2022 年釩制品業(yè)務(wù)毛利率分別為 32.1%和 21.6%。
釩原料端新入局玩家較少，一線釩制品企業(yè)積極向電解液環(huán)節(jié)延申布局。國內(nèi)新增釩 生產(chǎn)項目數(shù)量較少，僅龍佰集團“鈦鐵精礦堿性球團濕法工藝年產(chǎn) 3 萬噸五氧化二釩創(chuàng) 新示范工程”項目是較大增量，但投產(chǎn)時間在 2025 年。一線釩企如中核鈦白等基于自身 資源優(yōu)勢，紛紛加碼釩液流電池產(chǎn)業(yè)鏈中游的電解液環(huán)節(jié)，由于電解液業(yè)務(wù)較傳統(tǒng)釩制品 業(yè)務(wù)附加值更高，有望進一步增厚企業(yè)業(yè)績。
釩液流電池滲透率提升過程中，擁有上游釩資源并布局電解液材料的企業(yè)最為受益。 我們基于邏輯斯蒂曲線和過去十年鋰離子電池在儲能領(lǐng)域應(yīng)用的滲透率發(fā)展趨勢，考慮到 當前技術(shù)水平下全釩液流電池的能量密度、轉(zhuǎn)換效率、初始投資成本較鋰電池仍有一定差 距，預計釩電池將于 2024-2026 年在長時大儲細分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)滲透率的快速提升，對主流 儲能鋰電池形成替代。2023 年為釩液流電池滲透率躍升的第一階段，我們判斷在釩液流 電池裝機量上升的過程中，兼有釩資源供給和電解液業(yè)務(wù)的企業(yè)將最為獲益。
光伏類材料：技術(shù)迭代帶來新成長
光伏領(lǐng)域技術(shù)迭代為行業(yè)發(fā)展方向，帶來材料的相應(yīng)發(fā)展。光伏產(chǎn)業(yè)鏈可以劃分為硅 片、電池片、組件等環(huán)節(jié)，應(yīng)用端為終端電站。光伏技術(shù)迭代帶來材料端的相應(yīng)發(fā)展，我 們認為 2023 年為 TOPCon 組件規(guī)模放量元年，HJT 組件生產(chǎn)處于降本之中，鈣鈦礦組件 仍處于瓶頸突破階段，硅片、電池片、組件端存在不同材料的迭代機遇。
1）硅片材料：大型化、N 型化趨勢明確，高純石英砂及石英坩堝供需緊張
大型化及 N 型化趨勢推動硅片降本。硅片大尺寸化可以增加各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能輸出，攤銷 生產(chǎn)制造過程中部分人工、折舊、水電氣等成本，降低非硅成本。大尺寸硅片的生產(chǎn)需要 更大爐徑的單晶爐設(shè)備以及大尺寸相適配的坩堝等。根據(jù) CPIA 數(shù)據(jù)，2021 年大尺寸硅片 市場份額已由 2020 年的 4.5%大幅提升至 45%左右，同時 CPIA 預測 2022/2023 年市占 率有望分別達到 75%/90%左右。N 型硅片相較 P 型硅片具備更高的復合載流子壽命、更 低的氧含量以及更加集中的電阻率分布，生產(chǎn)工藝方面除了在硅料摻雜元素上的差異以外 （N 型摻雜磷元素，P 型摻雜硼元素），N 型硅片對于生產(chǎn)制備過程中的控碳、純度要求 更高，石英坩堝的更換頻率會顯著增加。截至 2021 年 N 型單晶硅片的市占率僅 4.1%， CPIA 預計未來 N 型硅片的市占率會逐步提升，2030 年左右市場占比有望達到 48.3%。
供需緊缺推動高純石英砂及石英坩堝價格持續(xù)上漲。根據(jù) SMM 數(shù)據(jù)，2023 年 5 月 17 日 6M 級別高純石英砂均價已由 2023 年 1 月初的 65000 元/噸上漲到 210000 元/噸。 根據(jù)歐晶科技年報，2022 年石英坩堝平均售價為 6235 元/只，同比+73.92%，一方面是由 于歐晶科技大尺寸坩堝銷售占比持續(xù)提升，另一方面也受益于石英坩堝在供不應(yīng)求背景下 的價格持續(xù)上漲。根據(jù)中信證券研究部基礎(chǔ)材料和工程服務(wù)組 4 月 22 日外發(fā)報告《海外 擴產(chǎn)影響有限，中期格局維持偏緊》預測，從需求端來看，假設(shè)未來 2 年光伏裝機需求 保持 20%~30%的年復合增速增長到 2025 年全球新增光伏裝機量達到 550GW，大尺寸 占比及 N 型硅片占比持續(xù)提升，預計 2025 年生產(chǎn)端對應(yīng)的光伏高純砂需求或達到 17~ 18 萬噸左右，疊加企業(yè) 1~2 個月的正常庫存需求水平，預計總需求量或達到 20 萬噸左 右。按照中內(nèi)層占比 60%左右來測算，我們測算 2025 年中內(nèi)層砂總需求或達到 12 萬噸 左右，而 Silbelco 和 TQC 預計 2025 年產(chǎn)銷規(guī)模在 4~5 萬噸左右，較難滿足中內(nèi)層 砂的供需缺口；即使按照 30%的內(nèi)層砂來測算，預計 2025 年內(nèi)層砂總需求約 6 萬噸， Silbelco 和 TQC 的產(chǎn)能較難滿足內(nèi)層砂缺口。供需格局偏緊，中內(nèi)層砂的供需缺口預計 仍將主要由國產(chǎn)砂石英股份來彌補。
光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級趨勢下，鎢絲有望成為下一代母線材料。光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)降本增效推 動硅片加工環(huán)節(jié)呈現(xiàn)“大尺寸+薄片化+細線化+自動化及智能化”的發(fā)展趨勢。雖然目前金剛 線母線仍以鋼線為主，但隨著光伏產(chǎn)業(yè)愈發(fā)重視降本增效，要求硅料損耗降低和硅片厚度 減薄，金剛線母線線徑逐代下降。根據(jù)中鎢在線，在金剛石微粉質(zhì)量、生產(chǎn)工藝、鍍層厚 度等因素都相同的情況下，與主流的碳鋼絲金剛線相比，鎢絲金剛線線徑一般減小 5μm， 使用壽命約為碳鋼絲金剛線的 10 倍以上，且斷線率更低，抗拉強度更高。未來隨著市場 晶硅切片用金剛石線主流產(chǎn)品母線線徑已接近碳鋼絲材料的天花板，以及鎢絲生產(chǎn)技術(shù)的 成熟，光伏鎢絲滲透率有望逐年提升。
全球光伏行業(yè)高景氣度延續(xù)，推動光伏鎢絲行業(yè)需求快速增長。我們假設(shè) 2022-2025 年鎢絲線滲透率分別為 10%/30%/50%/70%，可測算出 2025 年全球光伏鎢絲需求量達到 4813 億米，2022-2025 年行業(yè)需求 CAGR 達到 164%。
2）電池片材料：N 型電池迭代，銀漿焊帶環(huán)節(jié)受益
受益于 N 型電池迭代與技術(shù)壁壘升高，銀漿環(huán)節(jié)有望迎來量利齊升過程。技術(shù)增效是 光伏長期降本的根本路徑，伴隨 PERC 電池轉(zhuǎn)換效率已接近極限值，TOPCon、HJT 等 N 型電池進入規(guī)?；茝V應(yīng)用，進而帶動更高價值量的 N 型銀漿占比提升。我們預計 2023 年全球銀漿市場空間有望達到 260 億元，同比增長 45%。隨著光伏新裝機量快速增長與 N 型電池滲透率提升，單位銀漿耗量在 2023 年將明顯提升，后續(xù)各類銀漿單耗均呈下降趨 勢，我們預計 2023-2025 年全球 N 型銀漿市場空間有望分別達到 117/212/333 億元，對 應(yīng) CAGR 為 68.71%，2023 年 N 型銀漿市場空間有望達到 117 億元，同比增長 375%。
異質(zhì)結(jié)電池降本訴求仍然強烈，降低銀漿成本為核心。目前降銀的技術(shù)路線多樣，主 要分為兩大類。第一類是使柵線寬度變窄以節(jié)約銀漿耗用量，目前逐漸由 MBB 發(fā)展到 SMBB，而 0BB 技術(shù)僅僅保留細柵線，可進一步降低銀耗。第二類降銀路線是利用賤金屬 替代銀——銀包銅和電鍍銅技術(shù)，銀包銅技術(shù)是將銀覆蓋在銅粉表面來減少銀的用量，通 過調(diào)整銀和銅的比例，在保證一定轉(zhuǎn)化效率的同時降低成本，而電鍍銅則是利用電解原理 在導電層表面沉積銅制作銅柵線，可以實現(xiàn)完全無銀化。
受益于 TOPCon、HJT 技術(shù)推廣，SMBB 焊帶及低溫焊帶市場滲透率有望加速提升。 順應(yīng)電池片主柵數(shù)量增加趨勢，通過細線化以實現(xiàn)組件提效降本是焊帶行業(yè)技術(shù)迭代的核 心邏輯。目前市場的主流焊帶為 MBB 焊帶，線徑更細、可靠性更高、組件單位耗量更低 的 SMBB 焊帶是未來迭代方向。隨著 TOPCon 電池與 HJT 電池的產(chǎn)業(yè)化加速推進，我們 預計 2023 年光伏焊帶市場空間有望達到 191 億元，同比增長 38%。在下游新增裝機總量 放量，組件單位焊帶耗量與焊帶單價略有降低的趨勢下，我們預計 2023-2025 年焊帶行業(yè) 市場空間有望達到 56/92/135 億元，對應(yīng) CAGR 為 55.26%。其中，N 型電池市場滲透率 的增加將帶動 SMBB 焊帶與低溫焊帶市場需求上升，我們預計 2023 年 SMBB 焊帶/低溫 焊帶市場空間分別為 56/9 億元，同比增長 522%/228%。
3）組件相關(guān)材料：N 型組件滲透率提升，封裝需求升級
N 型組件滲透率提升，膠膜需求結(jié)構(gòu)變化，POE 粒子呈現(xiàn)供需缺口。N 型電池+雙面 組件滲透率提升顯著拉動 POE 膠膜需求，光伏級 POE 粒子需求提升，預計 2023 年光伏 級 POE 粒子供應(yīng)彈性有限，國產(chǎn) POE 粒子量產(chǎn)有望于 2024 年落地，將實現(xiàn)部分進口替 代。
風電類材料：行業(yè)裝機高景氣，量利齊升邏輯明確
2023 年風電裝機容量有望實現(xiàn)高增速，行業(yè)高景氣度已經(jīng)開始兌現(xiàn)。一季度全國新 增風電裝機容量增幅明顯，風電裝機高景氣度已經(jīng)開始兌現(xiàn)，交付高增速推動風電材料環(huán) 節(jié)量利齊升。從盈利能力看，在高需求的驅(qū)動下，預計風電材料的供給緊缺環(huán)節(jié)有望穩(wěn)中 有升。在成本端，近期風電零部件主要原材料價格處于下跌周期，考慮到風電零部件定價 周期多以年度為單位，有望帶來利潤彈性。
預計二季度進入裝機集中交付期，海風成長性凸顯。從招標維度看，2022 年風電招 標規(guī)模超預期但全年新增裝機規(guī)模低于預期，我們認為未落地的招標量將在 2023 年完成 交付，預計二季度進入集中交付期。目前國內(nèi)各沿海省份規(guī)劃的海風項目總裝機容量已超 過 40GW，全國 2022 年海風招標量為 15.9GW，同比增長 469%。2023 年 1-4 月招標量 為 2.86GW，我們預計 2023 年我國海風裝機有望達到 10GW，同比增長 144%，到 2025 年有望達到 20GW，成長性凸顯。
1）塔筒樁基：產(chǎn)品迭代升級，旺季交付下量利高彈性
深遠?；苿铀伯a(chǎn)品迭代，行業(yè)加工費存在上升空間。目前國內(nèi)已裝機海風項目水 深多在 15-20m，基本采用單樁基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)，深遠?；尘跋码S著國內(nèi)海風項目離岸距離不 斷提升，2022 年以來招標項目平均水深提至 30m，隨著項目水深的持續(xù)增大，有望帶動 水下基礎(chǔ)由單樁向?qū)Ч芗芎推∈较到y(tǒng)迭代。受益海風裝機高景氣，行業(yè)排單旺盛，塔筒 樁基企業(yè)議價能力有望提升，加工費水平存在上升的空間。
2）海纜及材料：海纜放量在即，絕緣材料國產(chǎn)化進程提速
預計 2023 年二季度開始進入海纜交付高峰期，海纜產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高毛利結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。我 們預計 2022-2025 年我國海纜市場空間（含敷設(shè)）有望分別達到 83/218 /323/460 億元， 對應(yīng) CAGR 為 77.26%，預計海纜市場單位投資量分別為 20/22/22/23 億元/GW。隨著 2022 年海風招標增量回暖，2023 年海纜行業(yè)交付量有望高增，受季節(jié)因素影響，我們認為行 業(yè)二季度將進入集中交付期，行業(yè)頭部企業(yè)訂單和產(chǎn)能飽滿的情況有望再次集中體現(xiàn)。隨 著深遠?；厔莸拿鞔_，更高價值量的高壓海纜和柔性直流電纜市占率的提升也使得海纜 環(huán)節(jié)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高毛利結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。
超高壓陸纜及海纜需求快速增長，預計 2025 年線纜用超高壓材料市場規(guī)模達 114 億 元。在超高壓（110kV 以上）陸纜及海纜的需求拉動下，線纜用超高壓高分子材料有望迎 來快速發(fā)展期。我們預測 2025 年超高壓高分子材料市場規(guī)模為 114 億元，對應(yīng) 2022-2025 年 CAGR 為 20.47%；其中，預計 2025 年陸纜市場規(guī)模為 81 億元，海纜市場規(guī)模為 32 億元，對應(yīng) 2022-2025 年 CAGR 分別為 10.35%和 93.13%。
高壓絕緣材料供需緊張，核心材料國產(chǎn)化加速。風電行業(yè)裝機快速提升帶動對海纜材 料的需求，其中絕緣材料和屏蔽材料是電纜產(chǎn)業(yè)鏈中具備核心技術(shù)，并且尚未實現(xiàn)完全國 產(chǎn)化的環(huán)節(jié)。目前高壓絕緣料國產(chǎn)化率僅為 15%，110kV 絕緣料僅萬馬高分子、燕山石化 等少數(shù)企業(yè)具備生產(chǎn)能力；220kV 及以上絕緣料約 90%份額被北歐化學、陶氏化工壟斷。 考慮到高壓陸纜和海纜行業(yè)的迅速成長與核心材料國產(chǎn)化需要，絕緣材料和屏蔽材料的需 求預計將迎來高速增長。
3）葉片及材料：大葉型產(chǎn)品緊缺持續(xù)，量利提升趨勢明確
風機大型化趨勢加速，促進大葉片需求高景氣。據(jù) CWEA 統(tǒng)計，國內(nèi)新增風電機組 平均單機容量不斷攀升，2022 年風電單機容量 4.3MW，同比增長 37.9%，風機大型化節(jié) 奏明顯加速，葉輪直徑持續(xù)增長，大葉型葉片需求旺盛。強勁需求下國內(nèi)葉片龍頭企業(yè)加 速布局大葉型產(chǎn)品，同時小葉型產(chǎn)品供過于求。國內(nèi)中材科技和時代新材為葉片行業(yè)龍頭， 呈雙龍頭競爭格局，我們測算 2022 年二者合計市場份額約 60%。
氫能類材料：氫能行業(yè)起步期，材料需求增長空間大
1）電解槽和燃料電池是目前氫能產(chǎn)業(yè)鏈中增速較為確定的子行業(yè)
國家發(fā)改委 2022 年 3 月發(fā)布的《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021-2035）》將氫能 定義為國家能源體系的重要組成部分，提到了氫能行業(yè)具體的量化目標，即到 2025 年， 氫能車保有量達到 5 萬輛，可再生制氫量達到 10~20 萬噸。目前氫能各環(huán)節(jié)發(fā)展還處在產(chǎn)業(yè)化的前期，如果從短期預期看，上游綠氫與下游應(yīng)用中的燃料電池車輛是產(chǎn)業(yè)鏈中增長 較為明確的賽道。 綠氫領(lǐng)域的增長高確定性來源于大型電力、冶金、化工企業(yè)基于“雙碳”目標下規(guī)劃 的綠氫示范性項目，隨著這些示范性項目的推進，作為制氫設(shè)備的電解槽采購需求短期有 望快速擴張。按照勢銀的統(tǒng)計，2022 年電解槽需求量約為 0.8GW，我們預計 2025 年約 有 7GW 的電解槽出貨量，對應(yīng)或有 13～14GW 的累計需求。下游應(yīng)用環(huán)節(jié)，2022 年全 年燃料電池汽車銷量為 3816 輛，2023 年前 4 月份燃料電池車銷量約為 1000 輛，維持增 長。
展望未來，在上游制氫環(huán)節(jié)快速發(fā)展，綠氫滲透率逐步提高的假設(shè)下，我們認為綠氫 中最核心的電解槽部件有望實現(xiàn)持續(xù)增長，考慮今年年初電解槽出貨量的快速增長，我們 認為 2023 年電解槽環(huán)節(jié)有望達到 145%的增速，出貨量接近 2GW，并將在之后兩年實現(xiàn) 高雙位數(shù)的增長。燃料電池汽車方面，國家政策和地方政策有望有力加速商業(yè)化進程，我 們預計 2023 年燃料電池車銷量能夠達到 7000 輛以上，同時在 2024、2025 年兩年間將每 年實現(xiàn)翻倍左右的增長，2025 年有望達到 4 萬輛的年銷量。
2）隔膜、電極材料是電解槽設(shè)備中的核心材料
在綠氫環(huán)節(jié)，考慮到經(jīng)濟性和技術(shù)成熟性，我國絕大部分項目選擇的制氫設(shè)備是堿性 電解槽（Alkaline Electrolyzer，簡稱 ALK）。堿性電解槽主要由端壓板、密封墊、陰極電 極、陽極電極、隔膜、雙極板等零部件組成。其中，極板、隔膜和電極較為關(guān)鍵，極板的 作用是支撐電極和隔膜及導電，隔膜的作用是防止氫氣和氧化的混合，電極的作用是提供 電化學反應(yīng)發(fā)展的核心部件，也是決定電解槽制氫效率的關(guān)鍵。成本方面，電極的制造占 堿性電解槽成本的 41%，陰極和陽極成本占比為 8%，隔膜占成本的 8%，而雙極板占成 本的 7%。此外，電解槽占系統(tǒng)總成本的 45%，BOP 占總成本的 55%。 材料方面，國內(nèi)極板使用的材質(zhì)一般是鑄鐵金屬板、鎳板或不銹鋼金屬板；隔膜方面， 國內(nèi)企業(yè)廣泛采用 PPS 隔膜，但絕大部分依賴進口品牌供應(yīng)；電極方面，大型電解槽采 用的電極大都為鎳基，具體包括純鎳網(wǎng)、泡沫鎳、以純鎳網(wǎng)或泡沫鎳為基底噴涂高活性催 化劑，目前 ALK 用鎳網(wǎng)已全部國產(chǎn)化，企業(yè)分布在湖北居多。
在電解槽出貨規(guī)?？焖僭鲩L、電解槽單價基本維持穩(wěn)定的假設(shè)下，我們對電解槽所用 關(guān)鍵材料的市場規(guī)模進行測算，預計到 2025 年，電解槽整體市場空間 180.3 億元，單體 電解槽零部件市場空間 67.6 億元，其中，電極、極板的市場空間分別為 5.4/5.4/4.7 億元。
3）氫能車產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)注電池核心材料和碳纖維
燃料電池系統(tǒng)是燃料電池汽車的核心部件，目前占整車成本比例約為 60%，而燃料電 池電堆是燃料電池系統(tǒng)的核心組成部分，技術(shù)門檻較高，占燃料電池系統(tǒng)成本的 55%。燃 料電池電堆主要由膜電極、雙極板及其他結(jié)構(gòu)件構(gòu)成，膜電極是電堆的核心部分，由質(zhì)子 交換膜、催化劑、氣體擴散層構(gòu)成，占電堆約 66%的成本。
技術(shù)方面，燃料電池電堆的一級零部件膜電極已基本完成國產(chǎn)化，但其中的質(zhì)子交換 膜、氣體擴散層，大部分仍依賴國外企業(yè)，國產(chǎn)化程度較低，這些部件同時也是膜電極的 核心部件。國產(chǎn)化程度較低的原因主要是相關(guān)化工材料的工程化遇到難度，且國內(nèi)材料使 用率較低，技術(shù)迭代較慢；而海外企業(yè)擁有更多的技術(shù)積累，在研發(fā)、工藝、材料上都較 國內(nèi)更有優(yōu)勢，國內(nèi)企業(yè)的追趕仍然需要時間。我們預計隨著國內(nèi)車輛的快速增長，海外 材料供應(yīng)鏈也可能出現(xiàn)匹配不足的問題，或為國內(nèi)材料的推廣試用提供新的機會，加速國 內(nèi)材料的進步和普及。
市場空間方面，隨著燃料電池汽車銷量的快速增長、平均單車功率的提升以及燃料電 池車銷量結(jié)構(gòu)的變化，燃料電池電堆的需求量有望快速增長。同時，盡管規(guī)模效應(yīng)和國產(chǎn) 化替代使得電堆成本有一定下降，但數(shù)量的增長將帶來廣大的市場空間，我們預計 2025 年燃料電池電堆材料市場空間將超過 60 億元。
除燃料電池系統(tǒng)外，燃料電池車的快速放量也將有力帶動用于制作儲氫瓶的碳纖維需 求。在車載儲氫瓶上，國內(nèi)目前主要采用技術(shù)上比較成熟的Ⅲ型瓶，而Ⅳ型瓶相比Ⅲ型瓶 在輕量化上有較大改進，在儲運效率、質(zhì)量儲氫密度以及成本都有所改善，單瓶所用的碳 纖維也有所下降，因此預計是未來的升級方向。壓力水平上，國內(nèi)目前車載儲氫瓶的主要 規(guī)格是 35MPa，隨著技術(shù)的發(fā)展將逐漸向 70MPa 轉(zhuǎn)變。 根據(jù)勢銀統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022 年車載儲氫氣瓶單瓶耗用碳纖維量約為 41.3kg，根據(jù)中科 院寧波材料所特種纖維事業(yè)部的數(shù)據(jù)，在儲氫壓力由 35MPa 增至 70MPa 時，碳纖維的用 量將會增加約 10%，而我們假設(shè)隨著國內(nèi)加工效率的不斷提高，Ⅳ型瓶 2023 年開始單瓶 耗用碳纖維約為 35kg。我們認為儲氫瓶壓力水平的提升將帶動單瓶耗用碳纖維的增長，未 來隨著Ⅳ型瓶的滲透增速會有所下降。在燃料電池車放量、儲氫瓶壓力水平上升、Ⅳ型瓶 滲透率逐步提高的假設(shè)下，我們認為車載儲氫瓶碳纖維的市場規(guī)模將快速增長，2025 年 市場空間達到 19 億元。
除上游制氫和下游應(yīng)用以外，氫能的發(fā)展也將推動中游儲運的材料進步。固態(tài)儲氫技 術(shù)通過化學或物理吸附原理將氫氣吸附或儲存，儲氫材料主要為納米材料和金屬氫化物。 鎂基儲氫合金因具備質(zhì)量輕、密度小、儲氫容量高、資源豐富及價格低廉等優(yōu)點，相比傳 統(tǒng)的金屬氧化物更具優(yōu)勢。綜合多種儲氫方式的優(yōu)劣勢，固態(tài)儲氫具有良好的潛力，具備 常溫常壓儲氫以及儲氫/放氫過程可控的優(yōu)點，但目前技術(shù)水平有待提升，需要尋找性能更 優(yōu)、造價耕地的儲氫媒介，并尋找合適的熱源降低放氫成本。
消費電子類材料：OLED 產(chǎn)業(yè)鏈上游材料附加值高，業(yè)績彈性更強
預期下半年消費電子需求有望復蘇，OLED 產(chǎn)業(yè)鏈上游材料彈性更強。經(jīng)歷了 2022 年全球產(chǎn)業(yè)寒冬，面板需求低迷，價格持續(xù)走低，各大面板廠商自 2022 年四季度起采取 措施控制稼動率，2022 年 12 月國內(nèi)液晶面板廠平均稼動率為 73.2%，環(huán)比下降 2.5 個百 分點。從面板行業(yè)的基數(shù)來看，市場低迷疊加一季度傳統(tǒng)淡季，2023 年 Q1 全球大尺寸面 板的出貨量為1.91億片，同比下降22.64%，出貨面積為0.49億平方米，同比下降16.29%。 經(jīng)歷了 2022 全年的減產(chǎn)和去庫存，終端面板庫存逐步見底，隨著二季度市場消費好轉(zhuǎn)， 疊加“618 年中大促”、“亞馬遜備貨季”等促銷季的帶動，需求增加并傳導至上游面板 廠，據(jù) CINNO Research，a-Si/LTPS 面板以及柔性 AMOLED 等大部分項目均有相應(yīng)的 加單情況，部分產(chǎn)品訂單能見度已直達 6 月底，預計到 2023 年第三季度前，中國大陸面 板廠的稼動率有望恢復至 80%以上。從面板價格走勢來看，2023 年 1-4 月液晶面板價格 已經(jīng)開始從底部逐漸上行，呈現(xiàn)上漲趨勢，2023 年 4 月，55 寸和 65 寸液晶電視面板價 格分別回升至 106 美元/片和 146 美元/片，環(huán)比分別增長 10.42%和 7.35%。我們認為 2023 下半年面板出貨同比提升具備較大概率，行業(yè)數(shù)據(jù)有望出現(xiàn)明顯的同比及環(huán)比改善。隨著 下游需求的復蘇，材料公司有望實現(xiàn)業(yè)績和估值的同步提升。OLED 產(chǎn)業(yè)鏈上游材料因其 附加值相對高，盈利能力受原材料價格擾動更少，疊加國產(chǎn)替代的邏輯，具備更強的業(yè)績 彈性。
半導體類材料：國產(chǎn)化是長期主線，關(guān)注細分賽道技術(shù)能力領(lǐng)先、具備量 產(chǎn)供應(yīng)能力的龍頭企業(yè)
長期半導體材料市場規(guī)模料將持續(xù)增長，短期看下半年有望出現(xiàn)庫存周期拐點。長期 看，2000 年至今，半導體市場規(guī)模呈現(xiàn)周期性波動，但一路向上，受益于下游 5G、人工 智能、汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)等新應(yīng)用的陸續(xù)興起，仍具備不斷成長的動力。SEMI 預測，2022 年半導體材料市場規(guī)模將增長 8.6%，達 698 億美元，其中，晶圓材料市場增長 11.5%， 達到 451 億美元；封裝材料市場增長 3.9%，達到 248 億美元；2023 年半導體材料市場規(guī) 模預計將超過 700 億美元。短期看，2022 年下半年至今，半導體去庫存持續(xù)推進，我們 預計今年下半年行業(yè)將出現(xiàn)庫存周期拐點，疊加消費電子的需求恢復，晶圓廠稼動率有望 提升，帶動材料需求。晶圓制造材料中硅片金額占比最高為 35.0%，其次為電子氣體占比 14.0%，光掩模占比 13.0%，工藝化學品、光刻膠配套試劑、光刻膠、CMP 拋光材料、靶 材占比分別為 8.0%、8.0%、6.0%、6.0%、2.0%。封裝材料中封裝基板金額占比最高為 40%，其次為引線框架和鍵合線，占比均為 15%，包封材料、陶瓷封裝材料、芯片粘接材 料占比分別為 13.0%、11.0%、4.0%。
海外對華產(chǎn)業(yè)鏈限制依然嚴峻，聚焦半導體產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化邏輯。2022 年 10 月美國出 口管制新規(guī)對中國半導體先進制程加以限制，12 月 15 日，美國商務(wù)部將長江存儲、上海 集成電路研發(fā)中心、上海微電子、深圳鵬芯微等 36 家中國實體加入實體清單。繼美國之 后，2023 年荷蘭和日本相繼加入限制陣營。2023 年 3 月 8 日，荷蘭貿(mào)易部長在致議會函 中提出將光刻機出口管制的范圍由最先進的極紫外（EUV）光刻機擴大到深紫外（DUV） 光刻機，受新規(guī)影響，ASML 需要申請出口許可證才能轉(zhuǎn)運其 DUV 光刻機。3 月 31 日， 日本東京宣布計劃限制六大類 23 種半導體制造設(shè)備出口，涵蓋了幾乎整個半導體生產(chǎn)流 程，包括晶圓制造、晶圓清洗、沉積、回火、微影曝光、蝕刻和晶圓檢測等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在 海外持續(xù)加碼限制下，中國國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)鏈承壓，從中國半導體器件進口數(shù)據(jù)來看，2023 年 1 月進口數(shù)量降至 2017 年以來最低值的 266 億個，同比和環(huán)比分別下降 56.96%和 41.66%，進口金額 16.2 億美元，同比和環(huán)比分別下降 27.32%和 36.49%。美日荷的限制 措施預計將加速我國半導體設(shè)備、零部件及材料端的國產(chǎn)化替代進程，半導體細分賽道具 有較大的國產(chǎn)替代提升空間。
“低碳趨勢+政策支持+技術(shù)成熟”，合成生物學產(chǎn)業(yè)化加速
“碳達峰、碳中和”目標明確，合成生物學助力構(gòu)建綠色工業(yè)制造技術(shù)體系?！睂崿F(xiàn)“碳中和”的目標需要能源系統(tǒng)和制造業(yè)的顛覆 性變革，從化石能源為主轉(zhuǎn)向可再生能源為主，從不可再生碳資源轉(zhuǎn)向以可再生碳資源為 主。OECD 根據(jù)案例分析發(fā)現(xiàn)，用工業(yè)生物技術(shù)生產(chǎn)的生物基產(chǎn)品替代石化產(chǎn)品，可以降 低工業(yè)過程能耗 15%?80%、原料消耗 35%?75%、水污染 33%?80%、生產(chǎn)成本 9%?90%， 可以減少燃料相關(guān)的溫室氣體排放量 75%?80%。發(fā)展合成生物學技術(shù)，構(gòu)建綠色、碳中 性工業(yè)制造技術(shù)體系，是解決經(jīng)濟社會目前面臨的資源、能源及環(huán)境危機的有效手段，將 為推進我國制造業(yè)向價值鏈高端攀升、推動生物經(jīng)濟發(fā)展、建設(shè)美麗中國和促進社會經(jīng)濟 可持續(xù)發(fā)展提供重大科技支撐。
生物經(jīng)濟加速碳中和進程的實現(xiàn)路徑。生物經(jīng)濟改變了以化石為燃料或原材料、基于 化學過程的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式，而是基于生物過程的模式，通過生物技術(shù)將可再生生物質(zhì)資源 轉(zhuǎn)化為生物基產(chǎn)品，以生物資源代替化石資源，以現(xiàn)代生物工藝代替?zhèn)鹘y(tǒng)化學工藝，以生 物制造代替部分化工制造。因此，生物經(jīng)濟在一定程度上改變了“化石能源模式”，正在 開啟新的“生物范式”。一方面，充分利用來自地表的當代生物質(zhì)資源，替代已封存在地 下的化石生物質(zhì)資源的使用，形成“生物質(zhì)—生物基產(chǎn)品—循環(huán)利用”或“燃燒—CO2— 生物質(zhì)”的完整閉環(huán)，從而減少化石資源消耗和二氧化碳排放；另一方面，采用生物技術(shù) 和工藝，生產(chǎn)和制造生物材料、生物化學品等工業(yè)產(chǎn)品，減少對化石原料和化石能源的使 用，降低碳排放。
中國逐步加強頂層戰(zhàn)略規(guī)劃，重視基礎(chǔ)研究和技術(shù)產(chǎn)業(yè)的宏觀部署。從“十三五”開 始，合成生物學被列為戰(zhàn)略前瞻性重大科學問題和前沿共性生物技術(shù)，北京、上海、深圳、 天津等地方政府也陸續(xù)將合成生物學列為發(fā)展規(guī)劃的重點關(guān)注領(lǐng)域。2022 年 5 月 10 日， 國家發(fā)改委發(fā)布《“十四五”生物經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》，這是我國首部生物經(jīng)濟五年規(guī)劃。規(guī) 劃提到“推動合成生物學技術(shù)創(chuàng)新，突破生物制造菌種計算設(shè)計、高通量篩選、高效表達、 精準調(diào)控等關(guān)鍵技術(shù)，有序推動在新藥開發(fā)、疾病治療、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、物質(zhì)合成、環(huán)境保護、 能源供應(yīng)和新材料開發(fā)等領(lǐng)域應(yīng)用?！?2023 年 1 月 9 日，工信部等六部門印發(fā)《加快非 糧生物基材料創(chuàng)新發(fā)展三年行動方案》，提出到 2025 年，高效工業(yè)菌種與酶蛋白元件不斷豐富，非糧生物質(zhì)利用共性技術(shù)取得突破，形成 5 家左右具有核心競爭力、特色鮮明、 發(fā)展優(yōu)勢突出的骨干企業(yè)，建成 3 至 5 個生物基材料產(chǎn)業(yè)集群，產(chǎn)業(yè)發(fā)展生態(tài)不斷優(yōu)化。
美國對合成生物學領(lǐng)域布局最早，近期量化目標有望加速行業(yè)技術(shù)突破。美國很早就 開始明確支持合成生物學發(fā)展，美國政府主要通過農(nóng)業(yè)部（USDA）、美國國家科學基金 會（NSF）、國立衛(wèi)生研究院（NIH），國防部（DOD）、能源部（DOE）等聯(lián)邦機構(gòu)積 極支持合成生物學的基礎(chǔ)研究、技術(shù)研發(fā)和研發(fā)中心的建立，積極推動合成生物學領(lǐng)域的 跨學科布局。2022 年 9 月 12 日，美國總統(tǒng)拜登啟動《國家生物技術(shù)和生物制造計劃》， 計劃在未來 5 年內(nèi)，在醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、能源、環(huán)保、軍工等領(lǐng)域投入超過 20 億美元以支持 生物制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2023 年 3 月，白宮科技政策辦公室發(fā)布《美國生物技術(shù)和生物制造 “大膽目標”》，概述了生物技術(shù)和生物制造所帶來的宏偉愿景以及研發(fā)需求，涉及“解 決氣候變化問題”、“糧食和農(nóng)業(yè)創(chuàng)新”、“提高供應(yīng)鏈彈性”、“促進人類健康”以及 “推進交叉領(lǐng)域”五大領(lǐng)域，共 49 個“大膽目標”，其中與“生物制造”及“合成生物 學”密切相關(guān)的目標就多達 34 個，且給出明確的量化指引，有望加速行業(yè)技術(shù)突破。
底層技術(shù)的成熟引領(lǐng)行業(yè)從實驗室進入商業(yè)化階段。合成生物學關(guān)鍵底層技術(shù)指的是 細胞構(gòu)建階段技術(shù)，主要運用的是“中心法則”，即遺傳信息從 DNA—RNA—蛋白質(zhì)的 傳遞?；驕y序、基因合成和基因編輯等核心技術(shù)的能力增強和成本下降是推動合成生物 行業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動力：1）高效低成本的 DNA 測序是實現(xiàn) DNA 合成的基礎(chǔ)，基因測序 技術(shù)已經(jīng)從第一代發(fā)展到第三代，測序能力的提高使人類高速地積累大量的生物數(shù)據(jù)，根 據(jù)創(chuàng)業(yè)邦發(fā)布的《2022 年中國合成生物學產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》，近 15 年，基因測序成本以超 摩爾速度直線下降了超一萬倍；2）基因合成逐步走向高通量和精準合成，根據(jù)創(chuàng)業(yè)邦發(fā) 布的《2022 年中國合成生物學產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》，過去 20 年中合成長片段基因的成本也下 降近 1000 倍；3）CRISPR/Cas9 技術(shù)引領(lǐng)基因編輯新浪潮，憑借切割位點廣泛、編輯效 率高等優(yōu)勢基本逐步替代前兩代技術(shù)。除此之外，AI 對合成生物學的基因編輯效率、代謝 途徑優(yōu)化、蛋白質(zhì)設(shè)計等方面均有較大提升作用，有望加速菌種改造 DBTL 循環(huán)和產(chǎn)業(yè)化 落地。
發(fā)酵與純化技術(shù)的進步為合成生物學產(chǎn)業(yè)化加速提供基礎(chǔ)。發(fā)酵方面，由于細胞工廠 的底盤細胞和目標產(chǎn)物不同，需設(shè)計針對性的培養(yǎng)基，在成熟的發(fā)酵產(chǎn)業(yè)鏈中，各參與企 業(yè)的競爭，實質(zhì)上是對工藝、成本、穩(wěn)定性和規(guī)模的控制，通過培養(yǎng)基與發(fā)酵菌種的適配， 簡化工藝流程，提升整個生物反應(yīng)效率，降低成本，提升產(chǎn)品批次間的穩(wěn)定性。同時在培 養(yǎng)基中避免或減少使用昂貴的生長因子和誘導劑有利于進一步降低成本。此外，隨著合成 生物學的不斷發(fā)展，通過不同條件、不同發(fā)酵階段的樣品多組學分析解析代謝特征，有望 實現(xiàn)發(fā)酵過程的定向調(diào)控，提升目標產(chǎn)量，減少雜質(zhì)產(chǎn)生。分離純化方面，膜分離、吸附 分離等新純化技術(shù)的不斷創(chuàng)新帶來更高的產(chǎn)品收率、更低的成本、更少的污染。
預計 2026 年全球合成生物學市場規(guī)模達到 332 億美元，對應(yīng) 2021-2026 年 CAGR 約為 28%。受益于低碳減排的大發(fā)展背景、各國政府的高度重視和政策支持以及底層技術(shù) 和工程技術(shù)的不斷成熟，合成生物學產(chǎn)業(yè)化迎來加速發(fā)展階段。根據(jù) BCC Research，2021 年全球合成生物學市場規(guī)模約 95 億美元，預計 2026 年達到 332 億美元，對應(yīng) 2021-2026 年 CAGR 約 28%。按應(yīng)用領(lǐng)域分，BCC Research 預計 2026 年醫(yī)療健康/研究/工業(yè)化學 品/食品飲料/農(nóng)業(yè)/消費品領(lǐng)域合成生物學市場規(guī)模分別為 69/64/64/57/50/28 億美元，對應(yīng) 2021-2026 年 CAGR 約 16%/21%/27%/51%/51%/41%；按產(chǎn)業(yè)鏈分，預計 2026 年使能 技術(shù)和產(chǎn)品/生物元件/整合系統(tǒng)/終端產(chǎn)品環(huán)節(jié)合成生物學市場規(guī)模分別為 123/22/15/172 億美元，對應(yīng) 2021-2026 年 CAGR 約為 29%/22%/24%/30%。
長期來看，合成生物學領(lǐng)域有望將出現(xiàn)一批千億市值公司。生物醫(yī)藥領(lǐng)域是合成生物 學最早應(yīng)用領(lǐng)域，也是目前應(yīng)用最廣的領(lǐng)域，隨其后化工能源領(lǐng)域為熱點，許多初創(chuàng)公司 已經(jīng)切入食品、農(nóng)業(yè)、化學品、環(huán)境防治等應(yīng)用領(lǐng)域，預計 5-10 年內(nèi)這些行業(yè)將面臨合 成生物學技術(shù)帶來的替代。根據(jù) McKinsey，以合成生物學為代表的生物技術(shù)預計在 2030-2040 年間每年帶來 1.8-3.6 萬億美元的經(jīng)濟影響；根據(jù) BCG，到本世紀末，合成生 物學有望應(yīng)用于占全球 1/3 以上產(chǎn)出的制造業(yè)中，對應(yīng)近 30 萬億美元的價值。龐大的潛 在空間中存在著眾多市場機會，有望孕育一批千億市值公司。
工業(yè)化學品：低成本+低碳，生物制造重塑化學品生產(chǎn)方式
相比傳統(tǒng)化工，生物制造具有低成本+可持續(xù)優(yōu)勢。合成生物學在化工領(lǐng)域的應(yīng)用主 要包含材料、化學品、化工用酶、油類和潤滑劑等多方面。如利用改造后的酵母或其他微 生物生產(chǎn)化學品、材料和油類，通過定向進化結(jié)合高通量篩選尋找在高溫高酸等特殊場景 擁有高活性的酶等。根據(jù) OECD 的報告，生物制造可以降低工業(yè)過程能耗、物耗，減少 廢物排放與空氣、水及土壤污染，以及大幅度降低生產(chǎn)成本，提升產(chǎn)業(yè)競爭力。
1）1，3-丙二醇
生物法生產(chǎn) 1，3-丙二醇擁有成本優(yōu)勢和低碳優(yōu)勢。1，3-丙二醇（1，3-PDO）是重 要的有機化工原料，可用于新型聚酯 PTT、多種藥物、醫(yī)藥中間體及新型抗氧劑的合成， 其工業(yè)化生產(chǎn)路線主要可分為化工法和生物法兩大類，與化工法相比，生物法具有原料為 可再生材料、成本較低、過程綠色環(huán)保等眾多優(yōu)點。美國杜邦公司是第一家采用基因工程 對菌種改良，進而生產(chǎn) 1，3-丙二醇的廠家，其與生物酶開發(fā)和制造巨頭 Genencor（杰能 科）公司合作，利用基因工程改造技術(shù)，將生成甘油的基因和生成 1，3-丙二醇的基因重 組克隆到一個宿主細胞中，成功開發(fā)出使用廉價葡萄糖作為原料，一步高效生產(chǎn) 1，3-丙 二醇的發(fā)酵工藝。2022 年 6 月，華峰集團微信公眾號宣布完成對杜邦公司旗下剝離出的 生物基產(chǎn)品相關(guān)業(yè)務(wù)及技術(shù)的收購，此次收購的資產(chǎn)就包括杜邦公司在美國田納西州的年 產(chǎn) 8 萬噸 1，3-丙二醇生產(chǎn)基地。
1，3-丙二醇主要用于生產(chǎn) PTT 纖維，國內(nèi)進口依賴度較高。根據(jù)《國內(nèi) 1，3-丙二 醇市場現(xiàn)狀和發(fā)展建議》（李爍，李靖），1，3-丙二醇主要用于生產(chǎn) PTT 聚酯，消費占 比達到 80%，其中 90%的 PTT 聚酯用來生產(chǎn) PTT 纖維。PTT 纖維具有良好的尺寸穩(wěn)定性、 高回彈性、柔軟性和懸垂性，易于染色，其性能綜合了尼龍的柔軟性、腈綸的蓬松性、滌 綸的抗污性等，產(chǎn)品廣泛用于服裝面料、地毯、時裝、泳衣、人造革和防護材料等領(lǐng)域。 根據(jù)《國內(nèi) 1，3-丙二醇市場現(xiàn)狀和發(fā)展建議》（李爍，李靖）的數(shù)據(jù)，受益于 PTT 纖維 的市場推廣，2014-2020 年中國 1，3-丙二醇的需求量由 1.08 萬噸快速增長至 4.28 萬噸， 但是受限于國內(nèi)工業(yè)化技術(shù)和量產(chǎn)瓶頸，我國 1，3-丙二醇仍主要依賴進口，2020 年自給 率僅為 22%，進口產(chǎn)品主要來自杜邦，并由其在中國地區(qū)的 PTT 聚酯代工企業(yè)加工生產(chǎn) PTT 聚酯。此外，杜邦對 1，3-PDO 生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品市場實行高度壟斷，在限制國內(nèi) PTT 領(lǐng)域發(fā)展的同時極大抬高了在其他消費量較小領(lǐng)域的售價，在華峰集團完成對杜邦公司旗 下剝離出的生物基產(chǎn)品相關(guān)業(yè)務(wù)及技術(shù)收購后，相關(guān)情況有望緩解，國內(nèi) 1，3-丙二醇消 費潛力有望釋放。
PTT 纖維替代潛力巨大，當前痛點主要是 1，3-丙二醇價格過高。PTT 是一種性能優(yōu) 異的新型聚酯纖維材料和熱塑性聚酯材料，就纖維加工而言，PTT 具有更高的寬容度，在 節(jié)能與工藝控制方面也更具競爭力，PTT 大分子鏈具有如同彈簧一樣的 Z 字型空間結(jié)構(gòu)， 給纖維和織物帶來舒適彈性、柔軟手感，同時具有抗靜電、耐光、抗老化以及可以在較低 溫度下染色等優(yōu)良性能。根據(jù)中國化學纖維工業(yè)協(xié)會，2021 年我國滌綸產(chǎn)量達到 5363 萬 噸，PTT 纖維的潛在替代空間巨大，然而國內(nèi) PTT 產(chǎn)量僅十余萬噸，產(chǎn)能利用率較低， 主要原因還是 PTT 價格相對較高，除了聚合成本的差異，最關(guān)鍵的還是 PTT 的原料 1，3 －丙二醇和 PET、PBT 的原料乙二醇、1，4-丁二醇的價格差異。根據(jù)生意社，今年以來 乙二醇的價格區(qū)間約 4000-5000 元/噸，1，4-丁二醇的價格區(qū)間約 10000-13000 元/噸，1， 3-丙二醇的價格區(qū)間約 29000-32000 元/噸。
2）丁二酸
生物法制備丁二酸能夠吸收二氧化碳。丁二酸，也稱為琥珀酸，是重要的有機合成原 料與有機合成中間體，可用于生產(chǎn)生物基 PBS、BDO（1，4-丁二醇）、丁二酸酐、丁二 酰亞胺及其衍生物等產(chǎn)品，也可廣泛應(yīng)用于食品、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域，具有良好的市場前景。目前工業(yè)上生產(chǎn)丁二酸主要分為化學法和生物法，化學法丁二酸主要由順丁烯二酸酐 加氫合成，盡管化學制備丁二酸的生產(chǎn)工藝相對成熟，但存在能耗高、污染大、產(chǎn)率和純 度不高、依賴石化資源等缺點，抑制了其作為大宗化學品的發(fā)展?jié)摿?。而生物法丁二酸?淀粉、葡萄糖、纖維素等為原料，由大腸桿菌、產(chǎn)琥珀酸放線桿菌、產(chǎn)琥珀酸厭氧螺菌等 菌種進行發(fā)酵生產(chǎn)，生物法具有綠色低碳、環(huán)境友好等優(yōu)點，理論上生產(chǎn) 1 噸丁二酸可消 耗 0.37 噸二氧化碳，有利于降低碳排放。
受益于“限塑令”，可降解塑料 PBS 有望拉動丁二酸需求。2020 年后，“新版限塑 令”出臺使得可降解塑料市場景氣度提升，根據(jù)華恒生物公司公告，國內(nèi)丁二酸中用于可 降解塑料 PBS 的占比約為 50%以上。PBS 作為世界公認的綜合性能最好的降解塑料品種 之一，可完全生物降解為二氧化碳和水，屬于新型環(huán)保材料，根據(jù)生物降解材料研究院統(tǒng) 計，截至 2022 年 5 月，國內(nèi) PBAT/PBS 規(guī)劃總產(chǎn)能已經(jīng)超過 2000 萬噸/年，在建產(chǎn)能產(chǎn) 能 385 萬噸/年?？紤]到實際市場需求，最終會落地的產(chǎn)能將明顯小于規(guī)劃產(chǎn)能，按照 100 萬噸 PBS 產(chǎn)能保守測算，根據(jù)《新型可降解聚酯材料的綠色發(fā)展分析》（曹超，許戰(zhàn)軍， 李德安），生產(chǎn) 1 噸 PBS 消耗 0.62 噸丁二酸，即 100 萬噸 PBS 產(chǎn)能將產(chǎn)生 62 萬噸丁二 酸需求。
國內(nèi)丁二酸行業(yè)大幅擴產(chǎn)。受益于 PBS 短期有望放量帶來的丁二酸需求以及長期的 廣闊空間，行業(yè)內(nèi)的新老玩家大幅擴產(chǎn)，根據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計，截至 2022 年 10 月底， 國內(nèi)丁二酸類產(chǎn)品產(chǎn)能累計僅 5 萬噸左右，但未來五年內(nèi)擬建產(chǎn)能卻已突破 150 萬噸。從 擬建項目來看，由于工藝相對成熟且原料順酐供給充足，順酐法丁二酸產(chǎn)能仍占據(jù) 60%以 上，但隨著生物法技術(shù)逐步成熟，生物法有望在成本上取得優(yōu)勢，成為丁二酸的主流生產(chǎn) 方式。盡管行業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃量極大，但我們認為未來實際落地的項目有限。
3）癸二酸
癸二酸價格高度關(guān)聯(lián)蓖麻油價格，波幅較大。癸二酸是以蓖麻油為主要原材料的二元 脂肪酸，作為一種化工原料，可用于制造潤滑脂、尼龍、增塑劑、表面活性劑等，廣泛應(yīng)用在包裝、電子、醫(yī)療、建筑、化工、汽車以及食品等領(lǐng)域。根據(jù)凱賽生物公司公告，近 年來癸二酸的下游應(yīng)用中尼龍占比高達 70%。癸二酸的應(yīng)用歷史超過 60 年，但其產(chǎn)業(yè)規(guī) 模并不大，原因之一是價格波動幅度較大影響了下游客戶的使用，價格快速上漲后客戶被 迫降低用量或?qū)ふ姨娲窂亩档蛯锒岬囊蕾嚒Ｔ斐晒锒醿r格波動最主要的因素是 其原料蓖麻油，兩者價格波動高度關(guān)聯(lián)，中國曾經(jīng)是蓖麻的主要產(chǎn)地，但是在其他經(jīng)濟作 物的競爭下種植面積逐漸萎縮，導致我國對進口蓖麻油的依賴程度越來越高。因此盡管國 內(nèi)占據(jù)了大部分癸二酸產(chǎn)能，卻沒有掌握定價主動權(quán)，反而受制于國際蓖麻油廠。
凱賽生物生物法癸二酸技術(shù)成功產(chǎn)業(yè)化，有望解決行業(yè)痛點。凱賽生物針對化學法生 產(chǎn)癸二酸污染嚴重、原料依賴進口等問題，開發(fā)生物法制備癸二酸的工藝，生產(chǎn)工藝安全、 環(huán)境友好，成本相對化學法大大降低，且產(chǎn)品純度大大提高。從原料角度看，生物法采用 供應(yīng)更加充足的癸烷且對原料的碳原子利用率高達 100%；從低碳角度看，生產(chǎn)每噸生物 法癸二酸比化學法癸二酸減碳約 20%。凱賽生物位于山西合成生物學產(chǎn)業(yè)生態(tài)園區(qū)的年產(chǎn) 4 萬噸生物法癸二酸項目于 2022 年 9 月底完成調(diào)試并順利放量，這是癸二酸以化學法生 產(chǎn)幾十年來，首次實現(xiàn)生物法大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)。
4）生物基尼龍
生物基尼龍有望成為中國尼龍產(chǎn)業(yè)的突破口。國外化工巨頭牢牢把持傳統(tǒng)尼龍生產(chǎn)的 關(guān)鍵環(huán)節(jié)，擁有較強的競爭優(yōu)勢。隨著我國生物基戊二胺產(chǎn)業(yè)化取得突破，以戊二胺為原料合成的新型尼龍潛力巨大，其中具有完整知識產(chǎn)權(quán)的 PA56，其強度和比重可以媲美 PA66，染色性、吸濕快干性和阻燃性更優(yōu)于 PA66，在很多領(lǐng)域可以替代 PA66，共同參 與尼龍千億級市場。目前，國內(nèi)尼龍市場存在產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化脫節(jié)的問題，上下游市場 需求互動少，研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化之間脫節(jié)，科研成果的產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)化率較低。生物基尼龍作為全 新領(lǐng)域，要求企業(yè)瞄準終端消費，個性化定制開發(fā)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，或許能夠帶動我國尼 龍產(chǎn)業(yè)在某些領(lǐng)域取得領(lǐng)先，占領(lǐng)高端市場。
凱賽生物布局百萬噸生物基尼龍產(chǎn)能，積極探索下游應(yīng)用場景。2021 年 6 月底凱賽 生物年產(chǎn)能 10 萬噸的生物基尼龍生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，同時年產(chǎn) 50 萬噸生物基戊二胺及 90 萬噸生物基尼龍項目正在山西合成生物學產(chǎn)業(yè)生態(tài)園區(qū)中建設(shè)，有望于 2023 年開始逐步 投產(chǎn)。凱賽生物生物基尼龍產(chǎn)品已經(jīng)在民用絲、工業(yè)絲、工程塑料、復合材料等應(yīng)用領(lǐng)域 開發(fā)了系列客戶并形成銷售，并積極開發(fā)連續(xù)纖維增強型復合材料在交運物流、新能源裝 備、建筑裝飾等領(lǐng)域大場景的應(yīng)用，實現(xiàn)“以塑代鋼、以塑代鋁、以熱塑替代熱固”。
食品飲料：合成生物學推動食品飲料添加劑高效生產(chǎn)和加速創(chuàng)新
合成生物學為食物生產(chǎn)帶來新動力。從生命活動角度看，能量是生物體運轉(zhuǎn)的保障， 食物即能量的來源，要從耕地資源生產(chǎn)食物，轉(zhuǎn)變?yōu)槿轿弧⒍嗤緩介_發(fā)食物資源，向植 物、動物、微生物等要熱量要蛋白。合成生物學為研發(fā)賦能，為大規(guī)模食品生產(chǎn)建立新方 法，開發(fā)多種功能的替代蛋白、合成天然稀有產(chǎn)物、提供微生物油脂、生產(chǎn)食品添加劑和 食品原料，研發(fā)風味、質(zhì)構(gòu)、形態(tài)可控的食品產(chǎn)品，實現(xiàn)更安全、更營養(yǎng)和更可持續(xù)的食 品獲得方式。
1）蘋果酸
蘋果酸風味獨特，對檸檬酸有一定替代潛力。蘋果酸，又名 2-羥基丁二酸，分子中有 一個不對稱碳羥基丁二酸，有兩種立體異構(gòu)體，以三種形式存在，即 L-蘋果酸、DL-蘋果酸和 D-蘋果酸，可廣泛應(yīng)用于食品飲料、醫(yī)藥、化工等領(lǐng)域，當前市場中在售的蘋果酸多 為 L-蘋果酸和 DL-蘋果酸。蘋果酸的味覺與檸檬酸有所不同，檸檬酸的酸味有迅速達到最 高點并很快降低的特點，而蘋果酸則刺激緩慢，其刺激性可保留較長時間，兩者風味也各 不相同，蘋果酸的酸味比檸檬酸強 20%左右。隨著國內(nèi)消費者對于酸味劑的日益了解，目 前較多食品飲料中，通過蘋果酸和檸檬酸的復配使用，模擬天然果實的酸味口感，使味感 自然、協(xié)調(diào)、豐滿，使用蘋果酸復配檸檬酸作為酸味調(diào)節(jié)劑已逐漸受到消費者青睞。根據(jù) IMARC Services Private Limited 發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021 年全球檸檬酸的市場規(guī)模約為 270 萬 噸，鑒于檸檬酸巨大的市場規(guī)模，而蘋果酸和檸檬酸的復配使用甚至蘋果酸一定程度上具 有代替檸檬酸的潛力，蘋果酸預計將會具有較大的需求增量。
2）HMOs
合成生物學助力嬰幼兒配方奶粉營養(yǎng)素添新品。HMOs（母乳低聚糖）是母乳中僅次 于乳糖的第二大類碳水化合物成分和第三大營養(yǎng)成分，與母乳中其他活性營養(yǎng)相比，HMOs 的含量是乳鐵蛋白的 12 倍，免疫球蛋白的 6 倍。HMOs 的結(jié)構(gòu)超過 200 多種，目前已確 定結(jié)構(gòu)的 30 多種，每一種結(jié)構(gòu)的 HMO 都有獨特的功能性，人類對 HMOs 的研究超過 130 年，在合成生物學技術(shù)的加持下，2016 年前后才實現(xiàn)商業(yè)化。目前，在 HMOs 生產(chǎn)工藝 上，實現(xiàn)量產(chǎn)的制備方法包括酶法和發(fā)酵法。根據(jù)恒魯生物發(fā)布的《母乳低聚糖（HMOs） 行業(yè)市場調(diào)研》，2021 年全球市場規(guī)模為 3.8 億美元，仍處于導入期階段，隨著產(chǎn)品價格 逐步降低，其在嬰幼兒配方奶粉、功能食品和飲料、營養(yǎng)補充劑等領(lǐng)域的滲透率將不斷提 升，在保守/中性/樂觀三種情景下，該報告預計 2027 年全球 HMOs 市場規(guī)模分別達到 9.57/13.60 /18.38 億美元，對應(yīng) 2022-2027 年 CAGR 分別為 14.1%/22.4%/30.0%。
農(nóng)業(yè)：合成生物學能夠從多個方面提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力
合成生物學能夠從多個方面提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力。對于植物作物，利用合成生物學可以提 高光合作用效率來增加產(chǎn)量、促進自主固氮來減少化肥使用，重塑代謝通路來改良農(nóng)產(chǎn)品 品質(zhì)以及高效防治蟲害；對于牲畜，主要是利用合成生物學高效提供蛋白飼料。
1）L-纈氨酸
精確配方飼料帶動 L-纈氨酸需求快速增長。L-纈氨酸是組成蛋白質(zhì)的氨基酸之一，也 是哺乳動物的必需氨基酸和生糖氨基酸。L-纈氨酸作為三種支鏈氨基酸之一，在促進蛋白 質(zhì)合成、維持動物正常代謝和健康、機體組織修復、維持機體氮代謝等方面發(fā)揮著重要的 作用，被廣泛應(yīng)用于飼料、醫(yī)藥、食品等行業(yè)。近年來由于飼料原料如豆粕價格升高等因 素，加之生物合成氨基酸工業(yè)的快速發(fā)展又推動了低蛋白日糧的應(yīng)用和推廣，氨基酸精確 配方飼料迎來了很大發(fā)展，L-纈氨酸在飼料里的添加量大幅增長，L-纈氨酸行業(yè)迎來較快 發(fā)展，根據(jù)中國生物發(fā)酵產(chǎn)業(yè)協(xié)會，預計 2023 年全球 L-纈氨酸需求有望達到 8.2 萬噸。
消費品：創(chuàng)造多元化的選擇和更美好的生活
合成生物學正在為消費者提供多元化的產(chǎn)品。合成生物學在消費品領(lǐng)域的應(yīng)用主要包 含人類營養(yǎng)、寵物食品、皮革、護膚品等多方面。如利用微生物發(fā)酵生產(chǎn)動物蛋白食品來 滿足寵物營養(yǎng)和健康需求，利用菌絲體或微生物發(fā)酵生產(chǎn)皮革，通過改造微生物來生產(chǎn)香 料、保濕劑和活性成分等用于護膚品。
1）化妝品原料
合成生物學是化妝品原料的創(chuàng)新驅(qū)動力?；瘖y品原料作為化妝品整個生命周期的源頭， 不僅承載著化妝品的主體，其以活性原料為代表的功效添加成分，更賦予了化妝品多樣的 功效和賣點?；瘖y品原料的開發(fā)也經(jīng)歷了幾個階段，最開始是從動植物中進行簡單提取， 其局限是周期長，消耗更多能量、水、土地，提取過程容易污染環(huán)境；之后發(fā)展為化學合 成，但存在著合成路徑長、條件復雜、產(chǎn)品得率低、環(huán)境污染大等問題；目前是以天然菌 種的發(fā)酵為主，具備來源天然、生物活性高、安全性高、功效獨特等優(yōu)勢。未來則預計會 朝著工程菌種的方向發(fā)展，更大幅度提高生產(chǎn)效率、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的最大化。
川寧生物布局高端化妝品原料，紅沒藥醇預計 2023 年放量。川寧生物已擁有 5 類優(yōu) 質(zhì)的底盤菌種，包括大腸桿菌、酵母、鏈霉菌、枯草芽孢桿菌、谷氨酸棒狀桿菌等，研發(fā) 產(chǎn)品主要聚焦在高附加值天然保健品原料和化妝品原料、生物農(nóng)藥、分子砌塊、醫(yī)美原料 及動保類產(chǎn)品等板塊。紅沒藥醇主要作用是抗敏和消炎，被譽為化妝品中的味精，具有良 好的抗炎、抗菌、和舒緩皮膚的特性，目前已被廣泛添加應(yīng)用于化妝品中，對增強肌膚的 修復能力具有顯著的功效。川寧生物通過合成生物學法生產(chǎn)的產(chǎn)品具有如下特性：產(chǎn)品為 單一手性，和植物提取產(chǎn)物絕對構(gòu)型一致；100%天然度；純度大于 98%。通過合成生物 學技術(shù)所開發(fā)的工程菌及生產(chǎn)工藝達到業(yè)內(nèi)最高的發(fā)酵水平（有機相大于 120g/l 發(fā)酵濃度 和較高的糖轉(zhuǎn)化率）。目前公司紅沒藥醇產(chǎn)能約 100 噸/年，在伊犁鞏留縣規(guī)劃了年產(chǎn)能 300 噸紅沒藥醇的生產(chǎn)線，該產(chǎn)品預計 2023 年貢獻利潤。
（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報告原文。）
責任編輯：
