上周，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，GDP增速4.5%。這比之前市場(chǎng)普遍預(yù)期的要高一點(diǎn)。
誰(shuí)的貢獻(xiàn)更大？從總需求的角度來(lái)看，GDP可以分成三個(gè)部分：消費(fèi)、投資和凈出口。消費(fèi)和投資代表了內(nèi)需，凈出口代表了外需。這就是常說(shuō)的“三駕馬車(chē)”。
哪匹“馬”最賣(mài)力？
【資料圖】
一季度最大的亮點(diǎn)是出口。3月當(dāng)月，中國(guó)出口增速按照美元計(jì)價(jià)的話，增速是14.8%。按照人民幣計(jì)價(jià)的話，增速是23.4%。
大超預(yù)期。不是小好，不是中好，是大好。
要知道，從去年10月開(kāi)始，出口增速就奔著-10%去了。
公布出口數(shù)據(jù)當(dāng)天，很多小伙伴把之前對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)報(bào)告撕得粉碎。
可是，為啥出口這么猛呢？我打聽(tīng)了一圈，有兩種主流的解釋。第一種解釋是，3月出口的貨物其實(shí)是之前就簽好的訂單，后來(lái)由于各種原因，導(dǎo)致前兩個(gè)月耽誤了生產(chǎn)，所以集中到了3月。
第二種解釋是，雖然發(fā)達(dá)國(guó)家的需求下去了，但是俄羅斯和印度的需求突然增加了，所以是個(gè)結(jié)構(gòu)替代的關(guān)系。
讓我印象最深刻的是，有個(gè)出口企業(yè)老板告訴我，看到這個(gè)數(shù)據(jù)，他覺(jué)得自己可能被踢出了外貿(mào)的隊(duì)伍。
再看剩下的兩匹“馬”：投資和消費(fèi)。
一季度，固定資產(chǎn)投資同比增速是5.1%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速是5.8%。
乍一看，消費(fèi)似乎更好。尤其是3月的社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增加了10.6%，增速很高。不過(guò)要注意，這是個(gè)同比數(shù)據(jù)，是跟去年同期相比的。去年3月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速是-3.5%。這就是基數(shù)效應(yīng)，上一期的基數(shù)低，這一期的增速自然就高。要是按照環(huán)比折算一下呢？那就是另外一番景象了：3月消費(fèi)的復(fù)蘇情況似乎比前兩個(gè)月還要弱一些。
投資內(nèi)部分化很明顯。看投資主要看三個(gè)方向：基建投資、制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資。
基建投資和制造業(yè)投資比較好，一季度同比增速分別是8.8%和7%。這背后有地方政府的努力，也有結(jié)構(gòu)性貨幣政策的功勞。啥叫結(jié)構(gòu)性貨幣政策？簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是“滴灌”，定點(diǎn)支持。比如說(shuō)，央行對(duì)設(shè)備更新類(lèi)再貸款的利率只有1.75%，很多銀行為了享受這個(gè)優(yōu)惠利率，都在加大對(duì)制造業(yè)貸款的投放力度。
房地產(chǎn)基本上還是躺著沒(méi)動(dòng)，一季度同比增速是-5.8%。新開(kāi)工面積下降得更明顯，一季度同比增速是-19.2%。房地產(chǎn)領(lǐng)域唯一改善的指標(biāo)是竣工面積，一季度同比增速是14.7%。這說(shuō)明現(xiàn)在房地產(chǎn)企業(yè)的頭等大事就是“保交樓”，在不斷地趕進(jìn)度，拿地、開(kāi)工之類(lèi)的事情，等活下來(lái)再說(shuō)吧。
從一季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)在復(fù)蘇。但是，一季度經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇看上去并沒(méi)有想象中那么強(qiáng)勁。
分歧就來(lái)了：這種情況下，怎么看待接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)？宏觀政策要不要繼續(xù)加碼刺激？
有觀點(diǎn)認(rèn)為，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇才剛剛開(kāi)始。理由是，從其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在正式擺脫疫情影響之后，經(jīng)濟(jì)能夠在接下來(lái)的一年時(shí)間里恢復(fù)得比較快。所以，到了二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還會(huì)加快。稍安勿躁。政策要適度適量，小心經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。
也有觀點(diǎn)認(rèn)為，很難出現(xiàn)強(qiáng)勁的復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)還會(huì)持續(xù)低迷。疫情給經(jīng)濟(jì)留下了很深的“疤痕”。無(wú)論是心理上還是財(cái)務(wù)上，大家還需要花更長(zhǎng)的時(shí)間才能走出疫情的陰影。所以，政策不能松勁，還得繼續(xù)發(fā)力，刺激經(jīng)濟(jì)。
我看看左邊，又看看右邊，忽然發(fā)現(xiàn)，其實(shí)他們爭(zhēng)吵的不是一個(gè)事。
打個(gè)比方你就明白了。
一個(gè)球掉到了地板上，你說(shuō)它會(huì)不會(huì)彈起來(lái)？
當(dāng)然會(huì)啦。就在球落地的那一瞬間，你就知道，它一定會(huì)反彈起來(lái)的。經(jīng)濟(jì)也一樣，有跌就有漲。這就是樂(lè)觀的理由。
順便告訴你，二季度數(shù)據(jù)大概率也會(huì)很好看，所有指標(biāo)的同比增速都會(huì)很高。當(dāng)然，你也知道了，這是同比，是跟去年二季度比的。
再說(shuō)掉到地上的球。這個(gè)球會(huì)彈到原來(lái)的高度嗎？要是不給它一個(gè)新的助力，它是彈不到原來(lái)的高度的。你再想想，要是地板沒(méi)那么硬，很松軟呢？反彈的高度會(huì)更低。經(jīng)濟(jì)也一樣，找不到增長(zhǎng)新動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)反彈的力度就會(huì)更小。這就是悲觀的理由。
那是不是一定要讓球反彈到原來(lái)的高度呢？也不一定，看你自己開(kāi)心不開(kāi)心。
經(jīng)濟(jì)反彈呢？政府心里其實(shí)有個(gè)目標(biāo)。政府工作報(bào)告提出今年新增就業(yè)目標(biāo)是1200萬(wàn)。這就是政策最終的目標(biāo)。而要達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，球自己彈的力度肯定是不夠的。
其實(shí)，球在沒(méi)掉下去之前，也沒(méi)有達(dá)到這個(gè)高度。
所以，政府肯定是希望有所作為的，一定會(huì)出臺(tái)刺激政策。
我們?cè)撛趺创碳そ?jīng)濟(jì)呢？圍繞這個(gè)話題的分歧更大。
有人說(shuō)財(cái)政政策要積極發(fā)力，多干基建都不夠，最好還能多發(fā)補(bǔ)貼。馬上就有人反駁，財(cái)政已經(jīng)很困難了，要是讓政府再借錢(qián)，等于寅吃卯糧，以后麻煩更大。
有人說(shuō)貨幣政策要發(fā)力，得先把利率降下來(lái)再說(shuō)。馬上就有人反駁，利率已經(jīng)不高了，再降的話，銀行受不了，老百姓的存款也沒(méi)有保障。
說(shuō)來(lái)說(shuō)去，最沒(méi)有爭(zhēng)議的政策就是推進(jìn)改革。畢竟能改的領(lǐng)域?qū)嵲谑翘嗔耍航逃⑨t(yī)療、養(yǎng)老、土地，隨便一個(gè)領(lǐng)域，都有一大堆改革等著推進(jìn)。
可是，改革總是要經(jīng)歷陣痛，才能見(jiàn)到效果的。改革看的是長(zhǎng)期功效。宏觀政策更關(guān)注的是短期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
新冠疫情暴發(fā)之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)既遇到了總供給的沖擊，經(jīng)常停工停產(chǎn)，供應(yīng)鏈?zhǔn)艿搅擞绊?，生產(chǎn)遇到了麻煩；又遇到了總需求的沖擊，封控沒(méi)法出去消費(fèi)，收入下降了不敢大手大腳消費(fèi)。
哪個(gè)沖擊更大一些？很簡(jiǎn)單，看物價(jià)水平的變化。要是價(jià)格漲，說(shuō)明總供給的沖擊大于總需求的沖擊。要是價(jià)格不漲，說(shuō)明總需求的沖擊大于總供給的沖擊。
不要說(shuō)通貨膨脹了，現(xiàn)在大家都開(kāi)始擔(dān)心通貨緊縮了，那當(dāng)然是總需求的沖擊大于總供給的沖擊。所以，要先做重要的事情，應(yīng)該刺激總需求。
在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，受傷最大的永遠(yuǎn)是最底層的人，而經(jīng)濟(jì)改善的過(guò)程中，這些人往往又是最晚得到實(shí)惠的。保增長(zhǎng)，歸根到底就是保民生。
甚至不只是為了保民生，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還有更多的重要意義。自行車(chē)只有蹬起來(lái)，才能保持平衡。慢下來(lái)，自行車(chē)就會(huì)倒。如果能保持持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，很多看起來(lái)無(wú)法解決的難題，都可以在增長(zhǎng)的過(guò)程中消化掉。如果增長(zhǎng)放慢，很多原本看起來(lái)不是問(wèn)題的問(wèn)題，都會(huì)浮出水面，擋住去路。
（作者系中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事，熵一資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）
第一財(cái)經(jīng)獲授權(quán)轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)“首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇”。
文章作者
何帆
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