首頁 行業(yè) 活動 項目 快訊 文娛 時尚 娛樂 科技 汽車 綜合 生活

太平洋:給予愛瑪科技買入評級

2023-04-23 09:42:23 來源:證券之星


(相關(guān)資料圖)

太平洋證券股份有限公司陳天蛟近期對愛瑪科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《愛瑪年報點評:量價齊升驅(qū)動業(yè)績增厚,發(fā)力渠道鞏固優(yōu)勢》,本報告對愛瑪科技給出買入評級,當(dāng)前股價為59.05元。

愛瑪科技(603529)
事件:公司發(fā)布2022年度報告。
2022全年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入208.02億元/+35.09%,毛利率16.36%/+4.64pct,歸母凈利潤18.73億元/+182.14%,扣非歸母凈利潤17.97億元/+191.68%,基本每股收益3.31元/+84.92%。
其中,22Q4實現(xiàn)營業(yè)收入35.74億元/+23.84%,毛利率21.44%/+8.27pct,歸母凈利潤4.97億元/+475.63%,扣非歸母凈利潤4.33億元/+551.05%,基本每股收益0.86元/+304.25%。
點評:
量價齊升驅(qū)動電動自行車收入高雙位數(shù)增長。收入端,2022年公司的兩大主要產(chǎn)品收入均同比增長,電動自行車、電動摩托車的收入分別為121.35億元/+69.49%、71.44億元/+5.59%,其中,電動自行車以高兩位數(shù)快速增長,源于均價和銷量兩方面的因素,全年電動自行車產(chǎn)量726萬輛/+41.97%、銷量724萬輛/+44.20%,單車均價提升超250元/輛;電動摩托車則主要受到均價驅(qū)動,2022年產(chǎn)量325萬輛/-2.49%、銷量327萬輛/-1.86%,單車均價提升約150元/輛。我們認(rèn)為,行業(yè)仍存在人群滲透的空間,且呈現(xiàn)頭部集中趨勢,公司的龍頭優(yōu)勢預(yù)計帶來高于行業(yè)的銷量增速,2022年公司電動自行車和電動摩托車產(chǎn)銷率達(dá)99.70%和100.46%,處于飽和狀態(tài),未來幾大基地產(chǎn)能拓建的進(jìn)度推進(jìn),有望支撐公司銷量進(jìn)一步增長。
穩(wěn)健推新優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升整體盈利水平。公司2022年整體毛利率較去年同期提升4.64pct至16.36%,凈利率9.00%/+4.66pct。一方面,得益于公司保持穩(wěn)健的推新節(jié)奏,不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),幾大品類毛利水平均提升,電動自行車、電動摩托車、電動三輪車、自行車2022年毛利率分別為17.03%/+5.53pct、15.11%/+3.74pct、16.60%/+3.13pct、9.78%/+3.98pct,尤其是電動自行車在我國需求旺盛,隨著產(chǎn)品的更新迭代,中端大眾的產(chǎn)品在設(shè)計和功能上進(jìn)步較大,逐漸擺脫原有的低價產(chǎn)品印象,從而作為短途出行的重要補充,獲得更多消費者的青睞和產(chǎn)品溢價的能力;另一方面,22Q4為傳統(tǒng)銷售淡季,公司秉承穩(wěn)健策略減少了促銷等營銷讓利,再考慮年終返利結(jié)算對前期數(shù)據(jù)的少量調(diào)整,公司第四季度毛利率21.44%,同比21Q4大幅提升8.27pct,環(huán)比22Q3也較大提升5.35pct,對全年毛利水平的提振較為明顯。
持續(xù)投入營銷和研發(fā),發(fā)力“網(wǎng)點加密+布局下沉+新品迭代”。公司2022年銷售/管理/研發(fā)費率分別為2.82%/-0.75pct、2.08%/+0.02pct、2.44%/-0.19pct。1)營銷:通過《乘風(fēng)破浪的姐姐》、打造線上多平臺直播矩陣、總部賦能經(jīng)銷商等方式進(jìn)行營銷提效,22Q4管控放開以來也恢復(fù)了拓店節(jié)奏,重點區(qū)域網(wǎng)點加密的同時在下沉渠道如社區(qū)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)發(fā)力,年末經(jīng)銷商數(shù)量超1900家,終端門店數(shù)超3萬個,銷售費用同比增長6.67%,但前期疫情的限制及收入的快速增長共同導(dǎo)致銷售費率同比不及2021年;2)管理:費率基本穩(wěn)定,少量提升源于實施限制性股票激勵增加了攤銷費用;3)研發(fā):公司著力打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品,除保持定期推新外,也在核心電控、電驅(qū)、新材料及智能化技術(shù)和平臺搭建上取得進(jìn)展,2022年研發(fā)費用同比+25.39%,申請發(fā)明專利和實用新型專利共138項。
投資建議:短途獨立出行需求增加、產(chǎn)品認(rèn)知提升下的人群滲透有望共同驅(qū)動兩輪車行業(yè)銷量增長,我們繼續(xù)看好愛瑪作為老牌龍頭的渠道和品牌優(yōu)勢,隨著去年以來尾部企業(yè)加快出清,堅持看好頭部份額提升邏輯。我們預(yù)計公司2023-2025年收入分別為272.20/328.14/378.48億元,歸母凈利潤23.58/29.49/35.48億元,對應(yīng)EPS(攤薄)4.10、5.13、6.17元,當(dāng)前股價對應(yīng)PE為15.79、12.62、10.49倍,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:行業(yè)競爭惡化;技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不理想;新品迭代及投放效果不及預(yù)期;全球宏觀下行風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,中信證券李子俊研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.76%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.31億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.23。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:

該股最近90天內(nèi)共有13家機構(gòu)給出評級,買入評級11家,增持評級2家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為85.93。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,愛瑪科技(603529)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好,盈利能力良好,營收成長性良好。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3.5星,好價格指標(biāo)3星,綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)

關(guān)鍵詞:

上一篇:每日訊息!來安縣:兩孩子失足溺水 兩青年跳河救人

下一篇:徐皓陽收獲申花首球 申花1-0客勝梅州開局兩連勝_當(dāng)前聚焦

責(zé)任編輯:

最近更新

點擊排行
推薦閱讀