隨市場回暖默默起飛“攻守兼?zhèn)洹钡目赊D(zhuǎn)債基金了解一下？
伴隨著A股市場的回暖，有一類比較小眾的資產(chǎn)正在默默起飛——它就是轉(zhuǎn)債。截至2月10日，中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)今年以來已上漲4.32%（數(shù)據(jù)來源：Wind）。
可轉(zhuǎn)債實際上是“債券+股票期權(quán)”的投資工具，因此既具有債券的防守性，也有股票的進攻性。
【資料圖】
雖然隨著近期股市調(diào)整，轉(zhuǎn)債也有所下跌。但展望后市，大成可轉(zhuǎn)債增強（代碼：090017；下稱大成可轉(zhuǎn)債）基金經(jīng)理成琦對全年權(quán)益及轉(zhuǎn)債均偏樂觀，并且認為，風(fēng)格上會傾向于成長。
對權(quán)益市場偏樂觀
大成可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理成琦對2023年的權(quán)益投資偏樂觀。
“從我們對宏觀的跟蹤來看，強宏觀預(yù)期還沒有照進現(xiàn)實，從行業(yè)高頻趨勢變化上，TMT和新能源為代表的中下游行業(yè)好轉(zhuǎn)的概率大于上游，上游部分子行業(yè)可能會有修復(fù)。但我們認為，今年是值得期待的“政策市”，去年對行情造成一定影響的美聯(lián)儲加息及房地產(chǎn)承壓等因素——在今年都可能會反轉(zhuǎn)或者邊際削弱?！惫乐祵用?，經(jīng)歷2022年的行情演繹后，當前位置A股處于估值較低區(qū)間和情緒修復(fù)的起點；從投資節(jié)奏和風(fēng)格輪動看，上半年價值成長兩手抓，下半年線索會更加清晰是否要全倉某一單獨風(fēng)格。
成琦認為，2023年經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了溫和復(fù)蘇的局面。政策多箭頻發(fā)，很多利好因素已逐步堆積。成琦今年重點關(guān)注的政策方向是地產(chǎn)（擴消費）、新能源、硬科技、平臺經(jīng)濟四條主線。
價格和溢價率雙擊 轉(zhuǎn)債迎來配置時機
對于2023年的轉(zhuǎn)債市場，成琦也表示樂觀，原因是價格和溢價率雙擊。
一方面，轉(zhuǎn)債在2022年隨股市和債市的調(diào)整有過幾次大幅壓縮估值的經(jīng)歷，從溢價率分位數(shù)來看，雖然后續(xù)轉(zhuǎn)債估值繼續(xù)壓降的壓力可能難以完全消除，但目前已經(jīng)回落到三年以來的可接受區(qū)間。
另一方面，相比溢價率而言，更重要的是轉(zhuǎn)債價格已經(jīng)友好很多。數(shù)據(jù)顯示，轉(zhuǎn)債的價格中樞明顯下移，可供選擇的空間顯著擴大；最后，從價格-溢價率出發(fā)，雖然極度舒適區(qū)的轉(zhuǎn)債個數(shù)還是稀少，但是落在低價區(qū)間的成長轉(zhuǎn)債比較多，結(jié)構(gòu)比較有利，2023年轉(zhuǎn)債年通過擇券就可以發(fā)揮攻守兼?zhèn)涞奶攸c了。
成琦認為，由于權(quán)益市場預(yù)期對轉(zhuǎn)債估值基礎(chǔ)性地位，既然權(quán)益端不悲觀，轉(zhuǎn)債是有望跟隨權(quán)益震蕩上行的。而從轉(zhuǎn)債自身的特點來看，在反復(fù)震蕩的市場中也可以發(fā)揮“進可攻，退可守”的優(yōu)勢。
成琦2023配置思路
對于2023年的投資，成琦認為：轉(zhuǎn)債基金作為一種工具增強型基金，定位是“進攻為主，兼顧防守”。因此，其在倉位上不會進行太大的擺動，基本穩(wěn)定在中高倉位，但會非常高頻地跟蹤轉(zhuǎn)債市場中位數(shù)價格、情緒演繹程度等前瞻性的指標。
在結(jié)構(gòu)上，首先會自上而下通過行業(yè)景氣度內(nèi)在傳遞規(guī)律以及當前比較符合宏觀特征的的最佳行業(yè)完全基礎(chǔ)風(fēng)格配置，同時也自下而上尋找一個估值合適的標的作為補充。具體而言，對于高價轉(zhuǎn)債，成琦會基本按照股票的要求選擇；而低價轉(zhuǎn)債里會去找尋在化工、有色、TMT、傳統(tǒng)賽道里“低價高波”的投資機會，一方面研究行業(yè)或者公司是否有拐點機會，一方面也借助量化的力量。
另外，權(quán)益類資產(chǎn)部分成琦會重點挖掘轉(zhuǎn)債里缺失的行業(yè)，比如食品飲料、醫(yī)藥、通信、軍工等行業(yè)的投資機會。
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