文 | 米飯
2022年2月24日，法拉第未來(lái)在漢福德工廠召開發(fā)布會(huì)，對(duì)外表示，F(xiàn)F首輛準(zhǔn)量產(chǎn)車已經(jīng)打造完成，預(yù)計(jì)將于2022年Q3正式量產(chǎn)。
雖然受量產(chǎn)利好消息影響，當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月23日美股盤前，法拉第未來(lái)的股價(jià)的漲幅一度達(dá)到8%，但當(dāng)日收盤，法拉第未來(lái)的股價(jià)不過(guò)4.74美元/股，市值僅為15.37億美元，相較于2021年7月上市時(shí)的16.8美元/股，總市值達(dá)60億美元左右的高點(diǎn)，已縮水70%左右。
這一方面固然是因?yàn)榉ɡ谖磥?lái)屢屢陷入財(cái)務(wù)危機(jī)所致，但更深層次的“病根”或許還是來(lái)自于創(chuàng)始人賈躍亭。
賈躍亭的“病根”
從成立的時(shí)間上來(lái)看，法拉第未來(lái)可謂壓準(zhǔn)了時(shí)代的脈搏。官方資料顯示，法拉第未來(lái)成立于2014年4月。此時(shí)，恰逢新能源汽車賽道升溫，目前我們熟知的造車新勢(shì)力“蔚小理”，幾乎都是在這一時(shí)間點(diǎn)前后成立。
圖源：樂(lè)視
但是此時(shí)賈躍亭正雄心勃勃地推動(dòng)以智能手機(jī)和智能電視為主的“生態(tài)化反”戰(zhàn)略。比如，2013年推出的50英寸超級(jí)電視S50，售價(jià)2499元，僅為市面上同尺寸電視價(jià)格的30%-50%左右。
按照賈躍亭的設(shè)想，智能汽車固然重要，但由于需要的資金更雄厚、產(chǎn)業(yè)鏈更加復(fù)雜，因此，法拉第未來(lái)在此時(shí)更多地承擔(dān)“講故事”的功能。
然而讓賈躍亭意想不到的是，由于手機(jī)行業(yè)風(fēng)云突變，加之樂(lè)視手機(jī)采取激進(jìn)的買會(huì)員送硬件銷售策略，使銷售現(xiàn)金流持續(xù)虧空，因而對(duì)上游供應(yīng)鏈產(chǎn)生欠款，最終導(dǎo)致樂(lè)視債務(wù)危機(jī)。
圖源：leiphone
樂(lè)視2016年度股東大會(huì)上，賈躍亭就坦言：“樂(lè)視資金鏈危機(jī)遠(yuǎn)比想象中要大”。時(shí)代周報(bào)透露，2017年，樂(lè)視的整體債務(wù)近350億元，“作為樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)，賈躍亭對(duì)其中大部分債務(wù)都承擔(dān)連帶清償責(zé)任。”
此時(shí)，賈躍亭環(huán)顧四周，發(fā)現(xiàn)新能源汽車市場(chǎng)開始飛速成長(zhǎng)，自己留下的“火種”法拉第未來(lái)，終于有了用武之地。2017年，賈躍亭遠(yuǎn)赴美國(guó)，隨即出任法拉第未來(lái)公司公司CEO。
2017年末，在接受騰訊新聞《棱鏡》時(shí)，已執(zhí)掌法拉第未來(lái)的賈躍亭對(duì)外表示：“國(guó)內(nèi)的債務(wù)我肯定要還完，該我承擔(dān)的要還，不該我承擔(dān)的也要還?！彪S后，我們也確實(shí)看到賈躍亭通過(guò)法拉第未來(lái)償還債務(wù)。
2019年，法拉第未來(lái)發(fā)布公告稱，賈躍亭償還的債務(wù)已達(dá)30億美元，約合200億元左右，考慮到樂(lè)視總債務(wù)超350億元，這也意味著，賈躍亭仍負(fù)債超150億元。
而賈躍亭債務(wù)的陰霾，也一直讓法拉第未來(lái)如鯁在喉。
“找錢”成法拉第未來(lái)的主旋律
造車本來(lái)就是一個(gè)燒錢的賽道，再加上老板背負(fù)著巨額的欠債，法拉第未來(lái)過(guò)去幾年的主旋律與其說(shuō)是造車，倒不如說(shuō)是找錢。
圖源：環(huán)球網(wǎng)
本來(lái)，在2017年1月推出首款量產(chǎn)電動(dòng)車FF91的時(shí)候，法拉第未來(lái)已經(jīng)開始同步在內(nèi)華達(dá)州建立投資13.75億美元的工廠，但是因資金短缺，該工廠的建設(shè)長(zhǎng)期處于半停滯狀態(tài)。
而為了找到資金，讓法拉第未來(lái)運(yùn)轉(zhuǎn)下去，賈躍亭再次祭出了自己的“講故事”天賦。
圖源：搜狐財(cái)經(jīng)
2018年，賈躍亭找到了有心切入新能源汽車賽道的許家印，為法拉第未來(lái)引入了恒大67億元的投資。投資完成后，恒大將拿到法拉第未來(lái)45%的股份，位列第一大股東。根據(jù)協(xié)議，恒大需在2018年底前向FF支付8億美元，2019年支付6億美元，2020年支付6億美元。
但法拉第未來(lái)實(shí)在是太缺錢了，2018年7月，恒大提前給法拉第未來(lái)支付8億美元還沒(méi)過(guò)去兩個(gè)月，賈躍亭表示8億美元已基本耗盡，需要再提前支持7億美元。
此時(shí)恒大還未陷入財(cái)政危機(jī)，并不缺錢，但因賈躍亭單方面毀約，許家印也變本加厲，謀求FF的控制權(quán)。隨后，二人對(duì)簿公堂，法拉第未來(lái)和恒大的合作一拍兩散，恒大在法拉第未來(lái)的持股比例降至32%。也正因此，賈躍亭的信用一度降至冰點(diǎn)。
既然得不到“金主”的信任，那么賈躍亭就開始打散戶的主意。
2021年7月22日，法拉第未來(lái)通過(guò)收購(gòu)SPAC在納斯達(dá)克掛牌上市時(shí)，賈躍亭對(duì)外宣布“FF91將在未來(lái)一年左右開始交付，自己將全力準(zhǔn)備交付事宜。”
考慮到法拉第未來(lái)還屢屢官宣不斷攀升的預(yù)定量數(shù)字，眾多投資者們眼睜睜地看著特斯拉和“蔚小理”股票飛漲，錯(cuò)過(guò)了一波造富快車，自然不會(huì)輕易放過(guò)即將交付的“特斯拉殺手”FF91。
美股數(shù)據(jù)顯示，法拉第未來(lái)的發(fā)行價(jià)為13.78美元/股，上市首日開盤價(jià)為16.8美元/股，較發(fā)行價(jià)上漲了22%，總市值達(dá)60億美元左右。
但很不幸，法拉第未來(lái)的大餅被做空機(jī)構(gòu)捅破了。
圖源：J Capital Research
2021年10月，美國(guó)做空機(jī)構(gòu)J Capital Researc發(fā)布調(diào)研報(bào)告稱，盡管法拉第未來(lái)曾官宣已經(jīng)收到超1.4萬(wàn)份訂單，但經(jīng)調(diào)查，這些訂單中，實(shí)際付款的僅有幾百個(gè)，“FF91距離量產(chǎn)交付還需14億美元……不會(huì)有任何投資機(jī)構(gòu)會(huì)給FF提供資金和貸款支持?！?/strong>
盡管賈躍亭立刻針對(duì)做空做出回復(fù)“冷飯熱炒，無(wú)稽之談”，但法拉第未來(lái)還是猶抱琵琶半遮面地表示，公司官宣的預(yù)訂單其實(shí)包含收費(fèi)預(yù)訂單和免費(fèi)預(yù)訂單兩部分，其中1.4萬(wàn)份屬于免費(fèi)訂單，而付費(fèi)的則為300份。針對(duì)欺詐的質(zhì)疑，法拉第未來(lái)也僅僅表示，“1.4萬(wàn)份 FF 91 車輛的預(yù)訂可能具有誤導(dǎo)性。”
由于這300份付費(fèi)訂單也可能有一定的“水分”，法拉第未來(lái)這八年來(lái)，真的是一直靠賈躍亭的“故事”活下來(lái)的。
賈躍亭“金蟬脫殼”
考慮到賈躍亭在資本市場(chǎng)已經(jīng)臭名昭著，法拉第未來(lái)如果還想有未來(lái)，那么首先要做的，自然是盡可能地切斷與賈躍亭的聯(lián)系。
2019年，在法拉第未來(lái)重組時(shí)，賈躍亭辭去了CEO的職務(wù)，只保留用戶體驗(yàn)官之類的虛銜。與此同時(shí)，賈躍亭還以持有的所有法拉第未來(lái)股權(quán)為基礎(chǔ)，成立了債權(quán)人信托基金，用以償還債務(wù)。根據(jù)法拉第未來(lái)的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，債權(quán)人信托基金將占據(jù)法拉第未來(lái)17.2%的股份。
由此來(lái)看，賈躍亭似乎是徹底與法拉第未來(lái)劃清了界限，但事實(shí)并不如此簡(jiǎn)單。J Capital Researc的報(bào)道提到，卸任CEO后，賈躍亭依然通過(guò)合伙人制度、親屬等方式控制法拉第未來(lái)。比如，賈躍亭的外甥王佳偉，正擔(dān)任法拉第未來(lái)全球資本市場(chǎng)副總裁。
圖源：法拉第未來(lái)
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》也曾表示，賈躍亭和王佳偉均為法拉第未來(lái)的管理層成員。盡管賈躍亭已經(jīng)不再任職CEO，但是“法拉第未來(lái)董事會(huì)超半數(shù)席位還是由其管理?！?/p>
從這個(gè)角度來(lái)看，賈躍亭卸任CEO可謂一箭三雕的妙棋。
首先，賈躍亭可以將債務(wù)轉(zhuǎn)換成法拉第未來(lái)的股份，用“故事”去支付欠債；其次，法拉第未來(lái)在資本市場(chǎng)也不必再背負(fù)“賈躍亭債務(wù)”帶來(lái)的無(wú)形壓力；最重要的，賈躍亭依然可以通過(guò)“垂簾聽(tīng)政”的方式控制法拉第未來(lái)。
如果按上市時(shí)的市值折算倒也還好，令債權(quán)人寒心的是，法拉第未來(lái)一次次的“狼來(lái)了”嚴(yán)重透支了資本市場(chǎng)的信心，時(shí)至今日，其60億美元的市值早已灰飛煙滅，截止美東時(shí)間2月23日，法拉第未來(lái)的總市值僅為15.37億美元。這顯然抵不上賈躍亭的欠款。
法拉第未來(lái)難在哪？
也正是在這個(gè)背景下，法拉第未來(lái)第三次“發(fā)布”了FF91。據(jù)法拉第未來(lái)介紹，“FF91將于2022年Q3交付，2024年FF81投產(chǎn)，預(yù)測(cè)2025年實(shí)現(xiàn)盈利?！?/strong>
圖源：法拉第未來(lái)
但吊詭的是，考慮到最多還有半年時(shí)間上市，在2月24日的發(fā)布會(huì)上，法拉第未來(lái)卻并未公布FF91的詳細(xì)參數(shù)、售價(jià)等信息。作為對(duì)比，蔚來(lái)早在2021年初發(fā)布一年后才交付的ET7時(shí)，不光公布了這款汽車的性能、技術(shù)優(yōu)勢(shì)等詳細(xì)信息，還同步公布了售價(jià)。
難道法拉第未來(lái)又一次講起了“狼來(lái)了”的故事？
由于還有一段時(shí)間才會(huì)交付，F(xiàn)F91會(huì)不會(huì)跳票還有待觀察，目前我們可以確定的是，隨著新能源汽車市場(chǎng)的成熟，F(xiàn)F91即使在最近上市，面對(duì)的挑戰(zhàn)也會(huì)只多不少。
以涉及新能源汽車的核心技術(shù)為例，法拉第未來(lái)自研的充電設(shè)備的功率高達(dá)200kW，三電機(jī)集成驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)輸出功率高達(dá)783kW、1800N·m。
圖源：future car
但隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的追趕，法拉第未來(lái)的產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)正在萎縮。比如，特斯拉第三代超級(jí)充電樁“V3 Supercharger”的最高充電功率可達(dá)250kW。而在三電方面，比亞迪、特斯拉等也都在發(fā)力。
至于市場(chǎng)層面，走在前列的法拉第未來(lái)也早已被后來(lái)者遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開。
以2022年1月為例，小鵬、理想、蔚來(lái)的銷量分別為12922輛、12268輛以及9652輛。反觀FF91還要等到“2022年Q3交付”。節(jié)節(jié)攀升的銷量也使“蔚小理”在資本市場(chǎng)收獲了不俗的關(guān)注度。有媒體統(tǒng)計(jì)，截止2022年2月中，“蔚小理”三家的股價(jià)平均上漲了140%左右。
歸根結(jié)底，由于本來(lái)就處于燒錢的行業(yè)，再加上創(chuàng)始人帶來(lái)的“債務(wù)病根”，使得法拉第未來(lái)的戰(zhàn)略方向變得異常短視，相較長(zhǎng)線的市場(chǎng)戰(zhàn)略，更關(guān)注自身的生存。
這一點(diǎn)，從法拉第未來(lái)的財(cái)報(bào)可見(jiàn)一斑。2019、2020年以及2021年Q1，法拉第未來(lái)分別凈虧損1.42億美元、1.47億美元以及7552.5萬(wàn)美元。 法拉第未來(lái)表示，自成立以來(lái)，截至2021年9月30日，公司總虧損約為28億美元。
縱觀法拉第未來(lái)的成長(zhǎng)史，其幾次陷入破產(chǎn)的邊緣，幸而賈躍亭講故事的能力一流，屢屢拿到新的融資。但問(wèn)題是，等拿到融資，再去研發(fā)新的技術(shù)，很難與有充足現(xiàn)金流提前押注新技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手展開等位的競(jìng)爭(zhēng)。
考慮到新能源汽車行業(yè)的窗口期即將關(guān)閉，如果FF91再不上市，那么賈躍亭接下來(lái)的故事，想必也不好講了。
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