2023.06.05
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導(dǎo)讀：全球一級市場慘淡，“交易荒”嚴(yán)重影響了投行的盈利。
作者 |第一財經(jīng) 周艾琳
多家知名華爾街投行從去年開始就傳出裁員消息，然而今年5月前后，第二波裁員又撲面而來，高盛、摩根士丹利、摩根大通、瑞信、瑞銀都在其中。但這還不是終點。
據(jù)第一財經(jīng)從多名獵頭和國際投行的投行部、研究部從業(yè)人士處獲悉，由于全球一級市場慘淡，“交易荒”嚴(yán)重影響了投行的盈利，因此未來第三波裁員可能仍難避免。早前大幅擴張的IBD（投資銀行部門）是重災(zāi)區(qū)，從新手到董事總經(jīng)理都可能被波及。
值得關(guān)注的是，雖然部分投行裁員涉及中國業(yè)務(wù)，但主要影響的是在香港的人員。
多家頂級投行大幅裁員節(jié)流
多家外媒報道，由于交易環(huán)境不景氣，高盛正在考慮進行新一輪裁員。據(jù)知情人士透露，該公司正在研究未來數(shù)周內(nèi)裁減最多250人，部分董事總經(jīng)理、合伙人將受影響。另有消息人士指，裁員的時間無法確定，但可能在幾周內(nèi)發(fā)生。
對于這些“動手”早的投行來說，這其實已是不到一年時間里的第三輪裁員。據(jù)悉，高盛在去年9月裁減數(shù)百名員工，今年1月再裁減約3200個職位。截至今年3月底，高盛擁有4.54萬名員工，較去年年底減少6%。
由于交易量的回升需要更長時間，華爾街大行正在重新審視成本。據(jù)報道，高盛首席執(zhí)行官蘇德巍（David Solomon）今年1月在公司高管的一次私人聚會上表示，他沒有更早裁員是個錯誤。高盛今年2月公布了10億美元的節(jié)流計劃，其中6億美元來自早些時候的裁員和替代招聘限制。
高盛最賺錢的就是投行業(yè)務(wù)，該項業(yè)務(wù)在2020年和2021年經(jīng)歷了輝煌的兩年，但此后明顯放緩，這和極具挑戰(zhàn)性的全球宏觀環(huán)境息息相關(guān)。投行部門在2023年頭3個月里的收入同比下降26%。此外，高盛第二季度來自股票和固定收益交易的收益同比下降超25%。
事實上，在“狼性文化”的美資投行，裁員司空見慣，例如高盛每年都會進行這種審查，但是在新冠疫情期間暫停了，而且2020年開始的超低利率以及大牛市反而推動一些機構(gòu)逆勢擴張。如今，面對高達5%的聯(lián)邦基金利率、低迷的一級市場交易，裁員節(jié)流似乎難以避免。
普遍的新一輪裁員發(fā)生在華爾街2023年前幾個月的低迷背景下。企業(yè)并購活動創(chuàng)下10年來最疲弱開局，抑制了投行從手續(xù)費中賺取的收入。根據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)，跟去年同期相比，全球并購交易額下降了48%至5151億美元。早在2022年，這種趨勢就已非常明顯，只是當(dāng)時不少銀行家寄望于情況將在2023年好轉(zhuǎn)，但事與愿違。
此前一直沒有動靜的摩根士丹利近期也傳出裁員消息，一度引爆社交平臺——據(jù)悉，摩根士丹利本月大約裁減3000個職位。該機構(gòu)對記者表示，對此不予置評。不過，亦有相關(guān)獵頭對記者表示，此次涉及的人員從董事總經(jīng)理到分析師級別人員，涵蓋了ECM（股權(quán)資本市場）、M&A（并購）、公司金融等領(lǐng)域。其中，中國業(yè)務(wù)亦有涉及，主要集中在香港的醫(yī)療、TMT等組別。
從全球來看，摩根士丹利第一季度的股票銷售和交易業(yè)務(wù)收入同比下降了14%，固定收益交易收入下降了12%至25.8億美元。
另一頂級美資投行摩根大通也在裁員，但幅度相對較小，約裁500個職位。而獵頭對記者表示，行動可能并未結(jié)束。
近期，摩根大通在匆忙收購了總部位于美國加州的第一信托銀行(First Republic Bank)后，就宣布將對該行裁減約1000名員工。摩根大通當(dāng)時表示，已履行對第一信托銀行員工的承諾，在5月1日交易完成后的30天內(nèi)明確員工的就業(yè)狀況。
摩根大通表示：“絕大多數(shù)第一信托銀行的員工將會被安排在摩根大通工作——要么是過渡期，要么是全職工作?！碧幱谶^渡角色的工人將被雇傭最多12個月，沒有獲得新職位的員工將獲得兩個月的工資和福利，并將獲得一次性總付和持續(xù)福利。摩根大通在全球擁有約30萬名員工。
美國銀行(Bank of America）亦計劃讓大約40名亞洲員工內(nèi)部轉(zhuǎn)職到其他部門（不同地區(qū)或不同業(yè)務(wù)條線），以避免發(fā)生直接裁員。據(jù)悉，40名員工以初級員工為主，超過半數(shù)常駐中國香港，以中國資本市場相關(guān)業(yè)務(wù)為主，少數(shù)涉及全球資本市場業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)調(diào)整部分原因是因為美銀在中國內(nèi)地業(yè)務(wù)量出現(xiàn)萎縮。
此外，早前瑞銀突然宣布收購瑞信，人員問題也成為焦點。據(jù)記者了解，盡管目前兩家機構(gòu)仍在以獨立實體運行，但多數(shù)瑞信員工可能需要離開，而瑞銀亦可能出現(xiàn)小部分的裁員。
全球市場環(huán)境依舊嚴(yán)峻
如果要問2023年的形勢會否比2022年好，可能答案是否定的——利率仍然居高不下，經(jīng)濟增速并未回升，可能唯一不同的只是多了一個熱門主線——人工智能。
就宏觀利率走勢來看，美聯(lián)儲過去一年多大刀闊斧加息500個基點，這導(dǎo)致融資成本直線飆升，并直接導(dǎo)致二級市場估值收縮，這也反向?qū)е乱患壥袌龉乐祲嚎s，交易量急速萎縮。
但是，利率在短期內(nèi)很難大幅下降。6月15日凌晨，備受矚目的美聯(lián)儲利率決議將公布，有“美聯(lián)儲傳聲筒”之稱的《華爾街日報》記者Nick Timiraos上周稱，美聯(lián)儲將在6月跳過加息，準(zhǔn)備晚點再加。
但由于抗擊通脹之路并非坦途，即使美聯(lián)儲6月暫時觀望，之后可能仍會有1~2次加息。高盛的研究顯示，最近幾個月美國二手車拍賣價格仍有實質(zhì)性上漲，預(yù)計在5月的CPI報告中，二手車價格將環(huán)比增長3%。此外，住房租金增長的替代指標(biāo)在4月加速，同比增長2.3%（3月為1.1%）。新租約繼續(xù)漲價可能會使CPI和PCE的住房通脹保持較高水平。不過，高盛預(yù)計，PCE住房通脹率將從目前的8.4%降至2023年12月的5.9%，并在2024年6月降至4.4%。
一級市場形勢則仍然嚴(yán)峻。“其實投行都已經(jīng)裁員大半年了，隔幾周裁一輪，裁了好多輪了。目前PE融資難，沒有交易，投行也沒生意做?！毕愀勰辰鹑谛袠I(yè)獵頭對記者表示。
其實，去年一級市場就已彌漫悲觀情緒，中概股退市風(fēng)險、全球二級市場“殺估值”、經(jīng)濟衰退風(fēng)險等都導(dǎo)致業(yè)務(wù)量急劇放緩，而今年并沒有明顯好轉(zhuǎn)。這直接影響了投行業(yè)務(wù)——并購、杠桿融資、IPO等。
有私募股權(quán)基金人士對記者表示，目前主要存在幾大問題——大部分PE在當(dāng)前的市況下很難將持有的公司賣出去，因為行情太差，PE收購的公司估值目前無法被市場接受，且部分公司亦不愿意進行down round（估值減計）。亦有業(yè)內(nèi)人士舉例稱，2021年時大部分軟件公司的私募估值都是 100倍經(jīng)常性收入（ARR)，而現(xiàn)在市場上能有10倍ARR就已算估值很高的了，想要通過IPO套現(xiàn)的難度則更大。
另一個問題在于，當(dāng)前經(jīng)濟形勢不佳，且真正的優(yōu)質(zhì)項目稀缺，外加融資成本較高。這意味著投資風(fēng)險遠(yuǎn)高于前幾年，投資機構(gòu)會要求更高的IRR（內(nèi)部收益率），這就導(dǎo)致機構(gòu)對項目更為挑剔。
更關(guān)鍵的問題在于融資難。對于一級市場基金而言，新的基金很難募集。鑒于地緣政治風(fēng)險，部分亞洲投資項目亦很難獲得美國方面的融資。相比之下，中東、東南亞等地的投資人對這類項目的風(fēng)險偏好相對更高一些。
微信編輯| 阿貴
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